沪铜投资报告 【投资项目】 交易所：上海期货交易所 交易合约.doc

PAGE 1 沪铜903投资报告 【投资项目】 交易所：上海期货交易所 交易合约：Cu0903 预计投入资金：100万*30%=30万（剩余资金做备用，或用于其他期货品种投资） 预计保证金：15000元/手 预计投资手数：20手 预计投资期限：2008年12月中旬2009年1月 投资策略：逢高沽空 进场点：24000左右 预计第一目标位：19500 预计第二目标位：17000 止损位：25500 预计收益回报：4500元/吨*5吨/手*20手 =45万 预计投入保证金收益率：45/30=150% 预计总资金收益率：45/100=45% 存在风险：1500元/吨*5吨/手*20手=15万 风险收益比：1：3 投资分析： 第一部分、基本面分析 摘要： ①、宏观经济改变，促使期铜变熊；金融需求逆转，加剧期铜跌幅。 ②、LME库存攀高、总体供过于求，决定期铜走势的根本。 ③、短期政策性利好、美元向下波动，提供入场机会。 一、宏观经济改变，期铜周期转换 铜作为重要的工业原料，其需求和投资者对其的需求预期与经济走势息息相关。一般认为，经济兴旺，市场预期铜需求会增加；经济衰退，市场预期铜需求会减少。而在08年，经济层面对铜价的影响表现得特别明显。 自07年3月份美国第二大次级抵押贷款机构New Century Financial宣布濒临破产，美国次贷危机开始显露。而后，次贷危机越演越烈，从局部爆发到全面爆发，从金融市场蔓延到实体经济，全球进入了1929年以来的最大经济危机中。下面我们简要分析下最能反应经济形式的中美GDP数据。 美国GDP增长率自07年第四季度以来就大大低于07年前两个季度，后08年第一季度和第二季度在出口贸易带动下GDP增长小幅回升，但在08年第三季度，却创出了01年以来的最低水平。美国2008年第三季度GDP季调后年降0.5%，，主要原因是消费的大幅减少，其中消费者支出下降3.7%，对GDP的贡献率为-2.69%；耐用品支出下降15.2%，非耐用品支出下降6.9%，服务支出持平，商业支出下降1.5%。消费下降意味着美国经济主引擎受损严重，纵观美国经济历史数据，长期增长靠消费的结果特征一览无余，在1975年以来的132个季度里，美国经济增长率平均为3.10%，其中消费的平均贡献高达2.14%，消费不仅成为美国经济的主引擎，同时也构成了美国经济增长的长期稳定器。消费下降对于美国而言是最大的危险，若这种情况持续下去，则这次经济危机的衰退程度和持续时间将大大超出人们预期。 从上图中可以看出，中国从07年第三季度起，中国经济增长已经进入了新一轮下行区间。主要原因是外部原因和经济周期的运行规律。在次贷危机的影响下，外部环境变得十分糟糕，导致中国出口严重下滑，截止到11月数据，中国11月出口额同比下降2.2%，为2001年6月来首次负增长。出口作为中国拉动GDP的三驾马车之一，其受损直接导致GDP增速的下滑。除了受世界经济整体放缓的影响之外，根据改革开放以来我国经济增长所呈现的周期性特征来看，2007年已经达到了本轮经济增长的波峰，2008年开始中国经济增长开始步入回落期。改革开放以来，中国有两次连续保持5年两位数高速经济增长。第一次是1992年至1996年，整整5年；第二次是2003年至2007年，也整整经历了5年。 二、期铜跌幅剧烈实因——金融属性下的需求逆转 先说铜的金融属性，铜的金融属性表现在三个层次：一、作为融资工具。铜具有良好的自然属性和保值功能，历来作为仓单交易和库存融资的首选品种而备受青睐。许多银行或投资银行直接或间接参与仓单交易，并通过具有现货背景的大型贸易商进行融资操作。二、作为投机工具。期铜是最成熟的商品期货交易品种之一，构成整个金融市场的有机组成部分，从而吸引了大量投资资金介入，利用金融杠杆投机炒作，这本身就体现了其“泛金融属性”的特征，即期铜只是作为投机炒作的符号。而投机炒作的主角则非投资基金莫属，其中包括大量基于技术图表等交易的CTA基金和根据铜市供需基本面变化而进行趋势性交易的宏观投资基金。三、作为资产类别。铜被称作“资产类别”，具有三方面的功能：一是直接作为投资获利的金融工具；二是作为对冲美元贬值的避险工具；三是作为对抗通货膨胀的保值手段。 而以美国住房抵押贷款投资公司破产为导火索的次贷危机，给世界带来了百年不遇的金融大动荡。而在牛市中助其疯狂上涨的金融属性，也成了在金融动荡中令其暴跌的主因。作为融资工具，在熊市中大型贸易商不敢再其融资，因其价值不稳定。作为投机工具，基金的大量多单离场，令其加速下跌，从下图“美国商品与期货交易委员会”统计的投机基金持仓可以看出，铜多头自7月初就开始疯狂抛售手中多单，令净多单转为净空单，且净空