上市公司股利政策与经营业绩的相关性研究.docVIP

本科毕业论文 开题扳告 财务管理 上市公司股利政策与经营业绩的相关性研究 —、立论依据 1 ?研究意义、预期冃标 研究意义：股利政策是上市公司财务决策的重要组成部分，可以视为留存收 益和投融资所需资金之间的一种平衡。恰当的股利分配政策不仅能够树立良好的 公司形象，而且能建立起投资者对公司前景的信心，从而为公司创造一?个优良的 融资环境，使公司获得长期稳定的发展。H前，对于上市公司股利政策与经营业 绩的相关性研究有很多，但都是针对全国范围内的上市公司而展开的研究，其研 究结果缺乏针对性。因此，本文以浙江上市公司为例研究股利政策与经营业绩之 间的关系，是一个具有重要理论价值和实践意义的课题。 预期n标：随着我国资本市场的形成和发展，上市公司数量逐步増加，所面 临的如何分配股利政策、分配股利政策数额等财务问题口益突出。从上市公司三 人财务政策之一的股利政策出发，探讨浙江上市公司股利政策与经营业绩之间的 关系，一方面可以完善股利政策与经营业绩相关性研究的理论；另-?方面能够帮 助浙江上市公司管理者制定适宜的股利分配政策，以利于公司的长久稳定发展， 而口能使公司外部利益相关者更加清晰地理解公司的股利政策从而做出理性的 投资。 2?国内外研究现状 股利政策一直是国内外学者研究的热点，尤其热衷于股利政策与经营业绩相 关性的研究。国内外学者们进行了大量的理论探索和实证研究，产牛了不同的观 点。 国内的一部分学者认为股利政策与经营业绩存在相关性，如魏刚(1999)的研 究结果表明：股利变化能够较好地预测未來3年的盈利变化；从不同类型股利情 况來看，现金股利和混合股利变化能够较好地预测未来3年的盈利变化，但股票 股利的预测能力较差；钟田丽、郭亚军和王丽春(2003)选取2000和2001年单 纯派现公司和不分配的公司作为研究样本，通过采用假设检验的方法得出：现金 股利水平越高的公司，下i年的收益状况越好;在我国频繁变化的股利政策背后, 上市公司管理层的确通过现金般利分配向资本市场传递了公司未来的盈利信息； 万力和李小军（2008）选取2000—2004年年间所有宣告纯现金股利分配的公司 作为样本（排除金融类公司、ST和PT公司及同时发行A股和B/H股的上市公 司）研究屮国上市公司的股利变动是否传递了公司未来经营业绩的信息。实证结 果表明：在屮国，股利变动不是传递公司未来经营业绩的信息，血是对公司过去 及现在经营业绩的反应；孙诚和周斌（2009）通过对上海医药的案例研究可以看 出，上海医药2005年股利政策具有明显的信号传递效应。当股利政策具有明显 的信号传递作用，对投资者来说，股利政策的定位和变动，反映着经理层对公司 未来发展方向的信息，股东可据此作出自己的判断，并调整对公司价值的期望值; 丁凤（2009）对于屮国西北地区，从股利分配形式入手，对股利政策与企业绩效 两者Z间的关系、每种股利分配形式分别与企业两个主耍财务指标2间的关系进 行了实证研究，得出如下结论：（1）在我国西北地区，现金股利的发放与每股收 益、净资产收益率ZHU存在显著的正相关关系。（2）在我国西北地区，股票股利、 公积金转增股本与每股收益、净资产收益率2间没有显著的相关关系。（3）在我 国西北地区，分配股利的上市公司的经营业绩耍明显大于不分配股利的上市公司 的经营业绩；崔学刚（2010）以我国1998—2006年制造业的上市公司为初始样 本研究我国制造业丄市公司股利政策变更与公司业绩0间的关系。实证结果表 明，我国制造业上市公司的上上一期净利润的变化对当前公司股利的增减存在显 著负的影响；当前净利润的损失对当前公司股利的增减存在正的影响。但是也有 一部分的学者认为股利政策与经营业绩不存在相关性，如原红旗（2004）发现我 国上市公司的股利变动主要依赖于当前收益的变化，股利的变动不能反映未来收 益变化的信息，股利在屮国没有信息功能；曹媛媛和冯东辉（2004）从从股利政 策稳定性的角度对我国上市公司股利政策的信息内涵进行研究，研究发现：上市 公司遵循不稳定的股利政策，不稳定的股利政策使得我国公司的股利政策的信息 内涵与西方信号理论存在一定差别，即股利变动不反映公司未来盈余的信息。 而国外的大部分学者都认为股利政策与经营业绩存在相关性，如Miller和 Modigliani （1961）提出股利信号的概念，其指出：因为公司遵循稳定的股利政 策，股利的任何变化都会被投资者作为公司未来获利能力的信号进行评估；Healy （1988）发现，首次发放股利公司在宣告股利改变的前后两年其盈余都有正面改 变，而停发股利公司其后两年的盈余都显著增加；Benartzi（1997）认为与股利不 变公司相比，增加股利公司其后的未来预期收益增长率不但没有增加，反血减少。 也就是说，股利变动传递的并不是公司