金能科技-市场前景及投资研究报告：山东焦化龙头，拓展石化领域.pdf

[Table_MainInfo] 公司研究/煤炭 证券研究报告 金能科技 （603113 ）公司研究报告 2021 年01 月26 日 [Table_InvestInfo] 首次 投资评级 优于大市 覆盖 山东焦化龙头，积极拓展石化领域 [Table_Summary] [Table_StockInfo] 投资要点： 01 月25 日收盘价（元） 21.10 52 周股价波动（元） 8.62-21.22 总股本/流通A 股（百万股） 849/717  山东焦炭龙头，打造“3+3”循环经济产业链。公司地处山东，以煤炭为原料、 总市值/流通市值（百万元） 17905/15132 炼焦为基础、煤气为载体，打造独特的“3+3”循环经济产业链，实现原料能源 相关研究 双循环。公司主要包括煤化工及精细化工产品两大系列，截至2019 年底，已 [Table_ReportInfo] 形成产能包括焦炭230 万吨、炭黑24 万吨、对甲基苯酚1.5 万吨、山梨酸（钾） 1.2 万吨、白炭黑60 万吨、甲醇20 万吨、苯加氢10 万吨等。焦炭是公司主 要的利润来源，2019 年焦炭营收及毛利分别占比50%及57%。 市场表现 [Table_QuoteInfo]  山东引领焦炭去产能升级，公司有望显著受益。根据山东省政府工作报告， 108.28% 金能科技 海通综指 2020 年要坚决完成3700 万吨煤炭消费压减任务。我们认为，山东省将通过 85.28% 控制焦炭产量完成2020 年减煤目标。照此控煤目标，山东全年焦炭产量同比 减少约 1850 万吨，占 19 年全国产量的4% ，对后期供给影响较大，同时导 62.28% 致山东省内焦炭供需出现约700 万吨缺口。此外，江苏徐州焦化整合整治已 39.28% 按时完成，山西、河南焦化去产能或限产也在持续推进。综上，2020 年焦炭 16.28% 产量有望压减合计约2500 万吨，占2019 年产量的5%。焦炭供给收缩，尤 -6.72% 其是山东地区焦炭供需缺口较大，我们认为公司有望显著受益。 2020/2 2020/5 2020/8 2020/11  炭黑或正处行业景气上行周期，精细化工品业绩稳健。炭黑下游需求（汽车、 沪深300 对比 1M 2M 3M 轮胎等）开始迎来边际改善，同时随着供给侧改革的推进、环保压力的影响 绝对涨幅（% ） 43.1 27.0 77.0 以及下游轮胎企业对炭黑质量要求的提高，行业集中度和竞争力持续提升。 相对涨幅（% ） 31.5 12.5 57.8 公司精细化工品主要利润来源为山梨酸（钾）和对甲基苯酚，这两类产品行 资料来源：海通证券研究所 业格局稳定，集中度高，同时有望在环保力度趋严的情况下提升盈利能力。  公司建设 PDH 项目，积极拓展石油化工