2012中国餐饮行业投资分析.docx

2012中国餐饮行业投资分析 一、经济下滑、成本上升、食品安全，加速行业整合 从行业的发展来看，餐饮业受宏观经济发展影响较大，周期性特征突出。从下图7可以看出，在2001 年至2011年期间，虽然我国餐饮业收入增速始终高于同期GDP增速，但我国餐饮业收入增速与GDP 增速变化趋势却大致相同，体现出较为明显的周期性特征。同时，从2002 年至2011 年间美国餐饮业营业收入真实增长率和GDP 同比增速的对比也可以看出，餐饮业收入的真实增长率和GDP 的同比增速走势非常接近，二者相关系数达0.93，具有高度的线性相关。因此，我们可以认为，餐饮行业具有明显的周期性特征，宏观经济增速下滑对餐饮行业整体具有较大影响，直接冲击餐饮企业尤其是中小规模的餐饮企业生存与发展。 结合我国当前经济发展的实际，受欧债危机，美国经济复苏迟缓，国内固定资产投资增速放慢等多重因素影响，今年以来我国宏观经济增长面临较大压力。从下图可以看出，今年以来，工业增加值和固定资产投资增速均出现不同程度的下滑，社会消费品零食总额和餐饮业收入同比增速也有所放缓。同时，根据国信宏观小组的预计，二季度GDP 增速低于7%已是大概率事件。在这种背景下，由于经济下滑对不同规模，不同类型的餐饮企业带来的冲击不尽相同（具体下文阐述），国内经济下滑的压力有可能将进一步扩大餐饮企业间的盈利分化，推动部分已经初步拥有规模优势，资本实力较为充足的餐饮企业在逆境中崛起，从而在一定程度上为餐饮业整合和行业集中度提升创造了机遇。 二、成本上涨压力推动餐饮企业积极追求规模效应与产业链延伸 在餐饮行业的激烈竞争背景下，单个餐饮企业的议价能力有限，成本上涨对餐饮企业终端售价的传导相对滞后且不完全，因此，餐饮业原材料、人工、租金等成本的变动将直接影响其盈利能力变化。根据2008 年国内餐饮百强企业申报表数据，在国内餐饮企业的收入构成中，材料费和人工各占35%和20%，两者构成餐饮企业最主要的成本，此外租金成本占比10%，对餐饮企业成本也有一定影响。同时，根据中国烹饪协会公布的相关数据，2010 年我国餐饮百强中，原材料占全部成本费用中的比例约50%，人工费用占20%，租金费用占15%，其他为水电燃料、广告宣传等费用。 根据上述数据，餐饮企业的盈利能力最容易受到原材料和人工成本变动的影响，其次，租金的变动对餐饮企业的成本压力也不容小觑。因此，我们接下来将具体分析餐饮业原材料、人工和租金等成本未来可能的变化趋势。 1、食材等原材料成本呈现持续上涨之势。 首先，长期以来，我国粮食等农产品供给一直处于弱平衡状态，总人口的持续增长（国家人口发展战略研究预计2020 年中国人口将达到14.5 亿）与耕地面积供给有限的矛盾始终存在。近些年来，我国粮食播种面积总体还呈缓慢下降的趋势，而粮食单产量提升空间已经较为有限，故耕地资源和播种面积限制了粮食产品供给的有效增加。 其次，由于农产品的生产受天气变化影响较大，并且农产品又属于短期供给弹性较小的商品，在农产品供给弱平衡的背景下，一旦“天公不作美”，农产品的价格就容易出现较大波动。去年以来姜、蒜、糖等的价格暴涨即在一定程度上体现了这一点。其三，随着二元经济的结构转型，城乡收入的反哺在带动农民收入增长的同时，也会在一定程度上推动农产品价格的上涨。 其四，目前，大豆、玉米、糖等农产品进口比例已逐渐提升。在全球流动性泛滥背景下，国际农产品价格的持续上涨也逐步传导进入国内，推动国内农产品价格的上涨。因此，近些年来无论是国内农产品批发价格指数还是CPI 中的食品指数均呈现持续上升趋势，从而导致餐饮企业原材料成本的持续上涨。并且，从上面的分析也可以看出，农产品价格的上涨将成为长期趋势，从而导致餐饮企业未来原材料成本上涨压力也较大。 2、刘易斯拐点下，人工成本的上涨已难避免。 首先，我国人口老龄化加剧和出生率的控制，导致劳动人口占比有所减少。2011 年，我国15-65 岁的劳动人口占总人口的比重为74.4%，较2010 年下降0.1%，是2002 年以来的首次下降。其次，普通用工的成本上升较快。2009-2011，我国农民纯收入的增速明显超出了城镇家庭人均可支配收入的增速。与此同时，城镇家庭人均可支配收入与农民纯收入比例也从2009 年的3.33 下降至2011 年的3.13，体现出农民务农收入和外出打工收入的快速增长，进而从一个侧面体现出劳动密集型产业普通用工成本的较快上升。此外，以京沪两地最低工资水平为例，除了2009 年因金融危机因素暂未调整外，2006-2012 年，最低工资每年都以15%左右的速度增长，2012 年京沪两地的最低工资标准较2006 年接近翻了一番。 3、地产泡沫，房价飙升，带动租金的持续上涨。 近几年房价的攀升，尤其是商业用房价格的提升，也带动了餐饮业租金成本