20210218-中金公司-嘉里物流-0636.HK-亚洲区域物流龙头：借“丰”全球扩张、加速盈利增长.pdfVIP

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2021-02-19 发布于重庆
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证券研究报告 2021 年 2 月 18 日嘉里物流亚洲区域物流龙头：借“丰”全球扩张、加速盈利增长观点聚焦维持跑赢行业投资建议股票代码 00636.HK 顺丰控股/嘉里物流发布联合公告，顺丰将向嘉里物流股东发出部分要约，总对价 176 亿港元获得嘉里物流 51.5%的股权。要约与公评级跑赢行业最新收盘价港币 23.85 司出售香港货仓、台湾业务互为前提。被要约股东将获得每股 18.8 目标价港币 28.49 港元对价与收购相关特别股息每股 7.28 港元。我们测算此次被顺丰收购对应 2021~2023 年 26/22/19 倍 PE，我们认为对价合理，且 52 周最高价/最低价港币 25.90~8.35 公司与顺丰业务具有协同性，未来国际物流业务或将提速发展。总市值(亿) 港币 429 30 日日均成交额(百万) 港币 251.14 理由发行股数(百万) 1,797 公司从事综合物流与国际货代业务，2019 年物流运营/香港货仓/ 其中：自由流通股(%) 100 国际货代分别贡献利润的 62%/18%/20%。公司继承国际化基因， 30 日日均成交量(百万股) 11.18 全球铺设物流网络、积累 B 端头部客户，2019 年发展为物流行业主营行业交通运输营收亚洲第九，海运货代全球第六。公司过去五年营收/净利润复合增速 14%/18%，2019 年净利润 38 亿港元（剔除货仓出售一次 00636.HK HSCEI 性影响净利润 19 亿港元）。 236 202 按收购后口径且不考虑顺丰赋能，未来业绩受快递和保税仓业务 ) %