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并购重组 拆除红筹架构实务案例分享 作者：北京国枫律师事务所 张馨月 红筹架构是境内企业为获得境外融资或寻求海外上市而采 用的一种私募交易架构，一般分为股权控制模式和“ VIE ” 模式（又称“协议控制模式” 、“新浪模式” ）两种。近年来，随着境内资本市场环境的改善、境外上市难度的加大，越来 越多的公司选择拆除红筹架构回归境内资本市场。下文将从监管部门的角度，总结在拆除红筹架构与上市公司并购重组的案例中，需要关注的主要问题。 一、证监会反馈意见 1、关于凯撒（中国）股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金申请的反馈意见 2015-10-30 ）（ 1）申请材料显示，本次重组完成后，凯撒股份的股权结构符合《补充协议三》的规定，不违反外商投资产业政策。请你公司补充披露： 1）本次交易完成后上市公司股权结构是否符合《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》补充协议七关于“内地方占主导权益”的要求，以及本次交易是否符合补充协议七的其他规定，并说明理由和依据。 2）本次交易是否需要相关文化主管部门和外商投资主管部门的相关批准，如需要，请补充披露是否属于前置 审批程序。 请独立财务顾问和律师核查并发表明确意见。 （ 2）申请材料显示， 2013 年 12 月北京天上友嘉信息技术有限公 司与天上友嘉签署《独家技术开发、咨询和服务协议》 、《独 家购买权协议》 、《股权质押协议》 、《授权委托书》等协议，但一直未实际履行， 2015 年 8 月解除上述协议。 请你公司补 充披露： 1）相关各方未实际履行上述协议的原因和依据。 2） 前述协议控制关系的解除是否彻底，是否存在潜在的法律风 险，以及对本次交易的影响。请独立财务顾问和律师核查并 发表明确意见。 （3）申请材料显示，北京天上友嘉网络科技 有限公司和北京天上友嘉信息技术有限公司股东会同意解 散公司并进入清算程序。请你公司补充披露上述公司清算手 续的进展情况。请独立财务顾问和律师核查并发表明确意 见。 2、关于重庆新世纪游轮股份有限公司发行股份购买资产并 募集配套资金申请的反馈意见（ 2016-01-22 ）申请材料显示， 巨人网络历史上曾拆除 VIE 协议控制架构。 申请材料未按照 《关于重大资产重组中标的资产曾拆除 VIE 协议控制架构的 信息披露要求的相关问题与解答》的要求，披露： 1）VIE 协议控制架构拆除后，巨人网络的生产经营是否符合国家产 业政策相关法律法规等规定。 2）VIE 协议控制架构拆除是否 导致巨人网络近 3 年主营业务和董事、高级管理人员发生重 大变化、实际控制人发生变更，是否符合《首次公开发行股 票并上市管理办法》 （ 2015 年修订）第十二条的规定。请你 公司按照我会相关规定，补充披露上述内容。请独立财务顾 问和律师核查并发表明确意见。 3、关于福安药业（集团）股份有限公司发行股份购买资产 并募集配套资金申请的反馈意见（ 2016-02-03 ）（1）申请材 料显示，只楚药业历史沿革中涉及返程投资架构终止。请你 公司补充披露： 1）返程投资架构的设立背景、 终止进展。 2） 返程投资架构终止涉及相关税收缴纳的进展，以及是否符合 外资、外汇、税收等有关法律法规的规定。 3）返程投资架 构终止前后标的资产的股权结构图、 控股股东、 实际控制人。 4）返程投资架构终止时的股份比例分配原则，是否存在潜 在纠纷。请独立财务顾问和律师核查并发表明确意见。 （ 2）申请材料显示，只楚药业最近三年进行了一次增资和两次股 权转让。请你公司在“最近三年股权转让及增资情况”中补充披露： 1）历次增资和股权转让交易背景，是否评估，转让价格及定价依据。 2）历次增资和股权转让价格和本次交易价格差异的原因。 3）历次增资和股权转让是否涉及股份 支付。如涉及股份支付， 补充披露相关会计处理是否符合 《企业会计准则》相关规定。请独立财务顾问和会计师核查并发表明确意见。 4、关于联美控股股份有限公司发行股份购买资产并募集配 套资金申请的反馈意见（ 2016-03-04 ）（1）申请材料显示， 从 2012 年初沈阳新北、国惠新能源实际控制人为苏素玉及 其相关方，未发生变更； 2015 年 7 月，沈阳新北、国惠新能 源分别由中外合资企业、外商独资企业变更为内资企业；上市公司的实际控制人为苏素玉，本次交易完成后未发生变更。请你公司： 1）补充披露本次交易前后上市公司实际控 制人的具体构成人员及实际控制人未发生变更的依据。 2）结合苏壮强、苏冠荣为香港籍的情况，补充披露本次交易是 否需要取得相关部门的批准，如是，补充披露进展。 3）补 充披露最近三年内标的公司实际控制人的具体构成人员及 依据，本次交易是否符合《 〈首次公开发行股票并上市管理办法〉第十二条“实际控制人没有发生变更”