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证券研究报告 | 首次覆盖报告 2021 年 03 月05 日 极米科技 （688696.SH ） 智能投影风起，国货正当时 国内投影仪行业佼佼者。极米科技成立于 2013 年，主营业务为智能微投和 增持 （首次） 激光电视等消费级投影产品，预计 2020 年总营收 27.57 亿元，同比增速 股票信息 30.27%。运营模式上，公司逐步实现自产整机硬件，同时搭载互联网内容 端运营。股权情况看，核心持股人为钟波及一致行动人，持股比重为 31.64%， 行业 视听器材 百度与芒果亦为其重要股东。 最新收盘价 528.00 总市值(百万元) 26,400.00 硬件端：消费级投影仪快速发展。行业规模快速增长，主要由于：1）技术 总股本(百万股) 50.00 进步下，产品的易用性、画质清晰度等得以提升，为其进入消费级市场奠定 其中自由流通股(%) 20.66 基础；2 ）消费人群年轻化，对大屏化需求趋势愈加显著。在线上销售兴起 30 日日均成交量(百万股) 0.42 下，智能投影放量进入消费级市场。未来空间：保守估计，我们预计未来国 股价走势 内消费级投影仪行业至少在2000 万台/年的销量。行业格局：当下国内品牌 比海外品牌更具优势，主要系产品功能向家用性转变，销售渠道转向线上。 预计未来竞争将更多在国内品牌间，核心看对消费者的产品与品牌教育、产 品更迭出新的能力。 极米的龙头之路。极米通过抓住高性价比市场的空缺机遇，依据消费者对产 品性能的不同需求，实现出货量快速增长，市场份额稳步提升。其行业地位 的铸造可以分为两方面：1）公司注重技术研发投入，技术优势显著，因此 公司能够针对产品痛点、迭代出新，领跑行业。2 ）公司线上、线下渠道布 局丰富，且不同渠道上的营销职责明晰分化。随着行业快速发展，同业公司 不断兴起，极米也快速调整应对：1）公司推出子品牌，欲树立入门级智能 投影市场标杆。2 ）公司加大研发投入、不断迭代推新；此外公司专注打造 研产销一体化品牌，有望实现产品力和品牌力间的良性循环，保持龙头地位、 作者 升级产品结构。3 ）公司前瞻性接入智能家居生态，长远布局。 分析师 鞠兴海 执业证书编号：S0680518030002 极米积极布局互联网内容端。公司得益于丰富的内容服务，具备强盈利能力 邮箱：juxinghai@ 的互联网内容端收入规模不断增长。按 OTT 行业收入公式，公司的收入也 分析师 马王杰 可从月活跃用户规模、ARPU 两个因素分析：1）公司以硬件销量为根本， 执业证书编号：S0680519080003 累积销量提升带来累积用户数的增长。2 ）内容服务不断丰富，一方面驱动 邮