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[Table_MainInfo]
公司研究/汽车与零配件/汽车零配件 证券研究报告
腾龙股份 （603158 ）公司研究报告 2021 年03 月04 日
[Table_InvestInfo] 首次
投资评级 优于大市 覆盖 汽车节能环保零件龙头，布局氢燃料电池
[Table_Summary]
[Table_StockInfo] 投资要点：
03 月03 日收盘价（元） 19.14
52 周股价波动（元） 15.18-28.86
总股本/流通A 股（百万股） 217/217 专注汽车节能环保零部件布局。腾龙股份专注于汽车节能环保零部件研发、
总市值/流通市值（百万元） 4153/4153
生产和销售，主要布局汽车热管理系统零部件、汽车发动机节能环保零部件
相关研究
两大板块，其中汽车热管理系统零部件板块主要产品为汽车空调管路、 汽车
[Table_ReportInfo]
热管理系统连接硬管及附件，汽车发动机节能环保零部件板块主要产品为
EGR （汽车废气再循环）系统、传感器、汽车胶管。同时，2020 年公司收购
新源动力，进入氢燃料电池领域。
市场表现
[Table_QuoteInfo] 并购进入氢燃料电池领域。据腾龙股份 2020 年三季报，截至 2020 年 9 月
腾龙股份 海通综指
30 日，公司已持有新源动力40.36%的股份。新源动力是中国第一家致力于
31.67% 燃料电池产业化的公司，主要从事氢燃料电池膜电极、电堆模块、系统及相
14.67% 关测试设备的设计开发、生产制造和技术服务，处于产业链中游核心位臵。
-2.33% 2019 年我国燃料电池汽车上牌量达2737 辆，较2018 年度同比增长79%，
-19.33% 在《节能与新能源汽车产业技术路线图2.0》的基础上保守估计我国2025 年
氢能源汽车保有量将达5 万辆，其中包括1 万辆商用车和4 万辆乘用车，假
-36.33%
2020/3 2020/6 2020/9 2020/12 设新源动力占有5%市场份额，将带来2.4 亿元的年收入，为新源动力2019
年营收的3.08 倍。
沪深300 对比 1M 2M 3M
绝对涨幅（% ） 12.6 -5.7 -6.4 汽车热管理系统零部件量价齐升。公司汽车热管理系统零部件业务主要产品
相对涨幅（% ） 13.2 -10.3 -14.2 为汽车空调管路、汽车热管理系统连接硬管及附件。新能源车渗透率提升带
资料来源：海通证券研究所 来热管理系统单车售价的上升，公司并购天元奥特后有望提升其市占率。
[Table_AuthorInfo] 2019 年公司市占率约为 12%。我们假设2025 年，公司市占率提升到15%，
则公司本业务收入有望达12.6 亿元，是2019 年的 1.75 倍。
国六推动EGR
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