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大数据全栈解决方案平台级公司 星环科技投资价值分析报告 ｜2021.3.4 中信证券研究部 核心观点 随着5G 时代来临，数据量爆炸式增长、数据复杂度不断提高，人工智能等前 沿技术的发展催生了对非结构化数据的强劲需求，从而推动全球大数据市场高 速增长。在 背景下，中国大数据厂商迎来结构性机遇。星环科技依托 Hadoop 生态不断迭代，在与云融合的趋势下持续展现生命力。此外，公司作 为国内唯一覆盖数据库和大数据领域全栈解决方案的厂商，凭借市场稀缺性、 核心技术自主可控、本地部署+云化并行战略、布局人工智能/数据科学等优势 构建核心竞争力。参考 Cloudera 等美股大数据公司，我们给予公司 2021E PS 20~25x 的估值区间，建议投资者重点关注。 ▍公司简介：中国领先的大数据全栈解决方案厂商。星环科技成立于 2013 年 6 月，创始人孙元浩曾负责英特尔 Hadoop 发行版研发及产品化工作，主要从事 基于Hadoop 分布式引擎和数据分析算法研究。公司致力于打造“云计算+大数据 +数据库+人工智能”的基础平台产品，已推出一站式大数据综合平台TDH 、智能 大数据云平台TDC 、智子人工智能平台Sophon 和超融合一体机，涵盖操作型 数据库、数据仓库、数据集市、数据湖、实时计算、人工智能等应用场景。技 术路线方面，公司基于 Hadoop 开源架构打造产品，后经不断研发替换组件， 实现核心技术自主可控。商业模式方面，公司目前采用本地部署授权+订阅和云 产品订阅的方式。证监局备案信息显示，2020 年 12 月星环科技已签署上市辅 导协议，拟登陆 上市，腾讯为最大机构投资方，恒生电子持有3%股权。 ▍行业分析：全球数仓市场稳定增长，中国市场增速高于全球水平。根据 IDC 数 据，2019 年全球数据仓库市场规模为 168 亿美元，IDC 预计2024 年全球数据 仓库市场规模将达到297 亿美元，2019-2024 年复合增速为12%。IDC 预计2020 年中国大数据市场规模将达到 104.2 亿美元，较2019 年同比增长 16.0%，增速 高于全球平均水平。从细分市场来看，当前国内大数据市场软件部分占 25% ， 对应市场规模为26 亿美元（约合 169 亿元）。我们认为，随着技术的成熟与融 合、以及数据应用和更多场景的落地，软件规模占比将逐渐增加。竞争格局方 面，中国大数据领域厂商包括三类公司，分别是云服务厂商：阿里云、腾讯云 等，传统 ICT 厂商： 、浪潮信息、新华三等公司，纯大数据企业：星环科 技、Kyligence 硅智信息、偶数科技、Hashdata 等。星环在技术和客户积累方 面处于领先地位。 ▍Hadoop 大数据架构持续演进，与云融合是未来方向。Hadoop 奠定现代大数据