家居行业景气度回升明显看好龙头继续发力-2020.docx

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家居职业三季报总结:景气量上升显着,看好龙头继续发力 作者:多维的思维 职业点评 家居板块三季报总述:从三季报来看,整个家居板块跟着国内疫情的逐步管 控,营收、净赢利增速均逐季改进,其间 Q3 家居板块营收、归母净赢利分 别同比增加 16.4%、16.9%,成绩康复增加显着,而且 Q3 家居板块预收款体现亮眼,Q4 成绩可期。分板块来看,软体、定制板块成绩均逐季改进, 但获益于前端服务周期相对较短软体家居板块成绩复苏更快,前三季度全体营收与净赢利别离同比+20.0%/+4.8%,而定制家居板块营收与净赢利别离同比-0.5%/-9.3%。板块涨幅方面,截止 10 月 30 日,家具指数本年以来上涨 22.0%(同期沪深 300 涨幅 13.3%),仍获超量收益,而且定制、软体板块龙头企业本年以来超量收益更为显着。 定制家居板块:早年三季度全体来看,定制家居板块体现出四大特色:(1)各家定制家居企业收入均逐季改进,一二线品牌盈余才能出现分解,但不管一线仍是二线品牌,各自龙头成绩复苏速度、强度均显着抢先竞赛者。欧 派、志邦别离作为一二线品牌龙头在疫情下单三季度营收别离同比 +18.4%/41.9%;(2)各企业工程端收入均有不错增加,但零售端体现有所差异,欧派、志邦、金牌前三季度零售收入首先累计康复正增加;(3)欧派、尚品整装事务疫情下均有快速增加,索菲亚也已赶紧布局整装,整装战略位置进步;(4)现金流方面大部分企业仍然较为健康,工程占比较高的企业现金流并未受工程事务显着影响,盈余质量仍然相对较好。 软体家居板块:依托疫情加快职业洗牌,龙头企业份额加快进步,软体家居头部企业在疫情下展示出优异展开态势,其间顾家家居 Q3 营收增速已达33.3%,疫情+买卖战催化职业会集度加快进步逻辑逐步验证。盈余才能方面,各家体现有所差异,顾家家居作为软体家居龙头体现较为优异,在疫情 影响下前三季度全体净利率仍能较 19 年全年进步 1.4pct 至 12.4%(同比根本相等),首要依托于费用率的杰出管控。现金流方面,前三季度梦百合现金流改进显着,而顾家体现仍然稳健,前三季度全体仍然坚持净现比大于1,盈余质量较为优异。 家居板块展望:竣工回暖大势所趋,家居板块景气量有望逐步进步。近年来 出售面积与竣工面积缺口逐步拉大,2019 年已达 55.7 亿平方米。由于出售 与竣工缺口较大叠加交房期限约束,竣工面积未来几年的继续进步将是大势所趋,19 年下半年开端现已开端回暖,疫情仅仅插曲,并未改动趋势。定制板块:跟着我国逐步进入存量房年代,定制家居职业零售途径仍将是未来主战场,而欧派、志邦别离作为一二线品牌龙头在拓宽工程途径的一起,零售 份额(占全部定制家居上市公司份额)近两年来别离进步 3%、1.4%,也是仅有的两家近两年来份额进步超 1%的企业,两者全途径运营才能凸显,长时刻增加可期。此外,跟着流量碎片化与前端截流趋势越发显着,整装战略地 位有望进一步进步,整装布局企业有望获益。软体板块:内销方面,竣工回 暖催生需求进步+疫情加快会集度进步,龙头享用加快展开时机,外销方 面,美国地产商场回暖驱动需求增加+买卖战加快职业洗牌,具有海外产能布局的龙头企业均将获益。 出资主张 竣工回暖大布景下,仍然看好β与α兼具的定制板块中一线品牌【欧派家 居】、【索菲亚】、【尚品宅配】,软体板块龙头【顾家家居】、【敏华控股】。 危险提示 国内疫情重复,原材料过度提价,整装事务开辟不及预期。 敬请参看终究一页特别声明 - 1 - 用使司公限有理管资投道宏京北供仅告报此 内容目录 1、家居板块前三季度总述5、家居板块总述:Q3 板块成绩显着改进,预收款体现亮眼5、定制 VS 软体板块比照7、家居板块涨幅跑赢大盘,龙头企业超量收益显着92、定制家居:工程端均有较好增加,零售端体现有所差异10、3Q 营收全面转正,一二线品牌龙头复苏更为微弱10、工程途径快速复苏,零售途径整装体现亮眼11、盈余才能:一二线品牌出现分解,龙头体现仍然强势13、预收款:全体体现亮眼,为 Q4 成绩奠定坚实基础15、现金流:工程事务展开未对现金流发生显着影响163、软体家居:格式优化得以验证,龙头全体体现优异16、龙头企业成绩微弱复苏,会集度加快进步逻辑逐步验证16、盈余才能:龙头费用管控优异,盈余才能仍然稳健17、预收款:海外需求复苏推进 Q3 预收体现优异19、现金流:龙头企业现金流仍然健康,盈余质量优异194、家居展望:竣工回暖大势所趋,据守β 与 α 兼具龙头20、定制家居展望:零售仍是主战场,整装战略位置继续进步21、软体板块展望:龙头内外销均有望迎来加快展开期235、危险提示25图表目录图表 1:家居上市企业三季报统览5图表 2:家居职业板块历年营收与净赢利同比增加率6图表 3:家居职业

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