东华能源-市场前景及投资研究报告-战略调整，绿色化工龙头.pdf

证券研究报告·A 股公司深度 石油化工 战略调整，绿色化工龙头再 东华能源(002221) 起航 剥离LPG 贸易，聚焦PDH-PP+氢能产业链，碳中和下的绿色化 维持 买入 工龙头。2020 年公司宣布剥离LPG 贸易资产，聚焦PDH-PP+氢 能绿色化工产业链。碳中和背景下，东华能源PDH 作为丙烯生 发布日期： 2021 年04 月 05 日 产过程工艺升级从中端推动碳减排；公司低成本高纯副产氢作为 清洁能源从前端推动碳取代、作为CO2 利用原料从后端推动废碳 当前股价： 11.2 元 目标价格 6 个月： 19.9 元 资源化。公司目前拥有PDH 产能 198 万吨/年，产能全国第一； 聚丙烯产能80 万吨/年，产能居全国民营企业龙头。未来10 年， 公司大力布局茂名基地，2030 年将形成年产超 900 万吨PDH 、 800 万吨PP ，配套中下游装置及氢能利用产业，建设完成后将实 现3000 亿产值，工业增加值 ，成为绿色化工龙头。 掌握丙烷原料采购-运输-码头-仓储一体化资源，与霍尼韦尔合作 研发PDH 催化剂，PDH+PP 产业链优势显著。PDH 工艺流程短， 占地少、投资省、能耗低，清洁环保，相比其他丙烯制备路线而 言具有成本优势。丙烷原料是PDH 的最大成本，公司依靠LPG 供应商资源，原料成本更低；掌握运输、码头、仓储设施，原料 主要数据 转运储存成本更低；与霍尼韦尔子公司 UOP 深度合作，共建研 股票价格绝对/相对市场表现（%） 发中心，研发催化剂，未来运营成本更低。常规 PP 牌号方面， 公司借助资源、成本优势打造盈利空间。高端 PP 方面，目前公 1 个月 3 个月 12 个月 司研究计划有无规透明聚丙烯、PPR 管材、透明热成型均聚聚丙 -12.98/-7.64 10.45/11.41 31.73/-7.28 烯、高熔体强度聚丙烯、3D 打印聚丙烯等，预计未来高端产品 12 月最高/最低价（元） 14.25/8.39 将会在聚丙烯市场给公司带来强大竞争力。 总股本（万股） 164,902.28 流通A 股（万股） 153,171.08 优质氢能源供应商，未来可期。公司背靠长三角、珠三角，利用 总市值（亿元） 184.69 张家港、宁波、茂名基地副产氢，辐射石化基地相关化工企业及 流通市值（亿元） 171.55 加氢站，具备氢气储存与运输优势，PDH 副产氢成本低、纯度高。 近3 月日均成交量（万股） 2,858.23 公司已与万华化学、大榭石化等建立稳定的氢气供应合作关系， 预计2021 年可达 3~4 亿氢气销售收入。所有规划项目投产后， 主要股东 公司氢气产能将达45 万吨/年，按照汽油热值进行折算，未来氢 东华石油(长江)有限公司