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金融资产管理与国有资本资产处置分析的研究 　　［摘要］文章首先对改革开放以来，我国在不同历史时期的两轮大规模不良资产处置背景和随之产生的两类不良资产处置公司---金融资产管理公司、国有资本投资运营公司的产生进行了简述，指出前后两轮大规模不良资产处置的宏观环境与市场格局的差异;其次，以市场化债转股方式处置不良资产为例，总结了国有资本投资运营公司在处置不良资产方面的优越性;再次，从道德风险、经营风险、抵押风险三个维度，分析了现阶段国有资本投资运营公司在处置不良资产方面的主要风险;最后，针对上述问题提出了四点建议，即以市场化企业经营为导向、围绕经营目标、探索并建立科学考核机制以推进内部改革、强化相关能力，应在债转股时争取“先手”和“后手”以避免出现道德风险带来的损失，需在转股后加强对转股企业重大事项的管控和人事话语权以减少经营风险带来的损失，积极探索并改革资产管理与处置所涉及的有关决策流程及相关政策。 　　［关键词］金融资产管理公司;国有资本投资运营公司;不良资产处置 　　长期以来，金融资产管理公司通过不良资产处置，发挥着化解金融风险、维护金融稳定、救助问题企业、金融风险的“防火墙”等重要作用。按照中共中央、国务院印发《关于深化国有企业改革的指导意见》(中发〔2015 〕22 号)、国务院印发《关于改革和完善国有资产管理体制的若干意见》(国发〔2015 〕63 号)中的有关要求和部署，为加快推进国有资本投资、运营公司改革试点工作，2018 年国务院又印发《关于推进国有资本投资运营公司改革试点的实施意见》(国发〔2018 〕23 号);其中明确了国有资本投资公司、运营公司改革试点的主要内容，包括功能定位、组建方式、授权机制、治理结构、运行模式及监督与约束机制等。其中，功能定位一项明确指出，国有资本投资运营公司均为在国家授权范围内履行国有资本出资人职责的国有独资公司，是国有资本市场化运作的专业平台。国有资本投资公司主要以服务国家战略、优化国有资本布局、提升产业竞争力为目标，国有资本运营公司主要以提升国有资本运营效率、提高国有资本回报为目标。 　　1 两轮大规模不良资产处置背景和两类不良资产处置公司产生的背景简述 　　改革开放以来，随着我国经济发展从高速、到中高速、再到进入新常态，以及我国市场经济体制的逐渐完善和形成、金融行业发展逐步现代化，我国不良资产的产生背景、政策背景也在不断发生变化。自从20 世纪末亚洲金融危机爆发、我国不良资产问题逐渐暴露，我国逐步开启了大规模不良资产处置进程;通过分析1999 年至今的不良资产相关数据发现，1999 -2008 年，我国商业银行不良贷款率和不良贷款余额呈现持续下降态势，但从2012 年至今，该组数据则基本呈现持续上升态势。综合来看，2008 -2012 年是划分不良资产处置周期的分水岭，按照时代背景和处置机构可将我国不良资产处置进程大致划分为如下两轮，并随即产生了两类不良资产处置公司。 　　1.1 第一轮可界定为1999 -2008 年，以金融资产管理公司为主角，并划分为两个阶段 　　第一阶段在1999 -2000 年，这一阶段的主要特征是“国有银行首轮注资+不良剥离”。1997 年年底，四大国有银行资本充足率仅为3.5%，远低于巴塞尔协议8%的最低要求。1999 年，国家以注资、央行再贷款形式成立了四大金融资产管理公司---东方、华融、长城、信达，也就是常说的四大资产管理公司(AssetManagementCompanies，AMC);到2000 年8 月月底，四大AMC先后完成1.4 万亿元不良贷款的剥离与收购工作，使得四大国有银行不良贷款率下降了超过10 个百分点。第二阶段在2004 -2008 年，这一阶段的主要特征是“国有银行股改+二次注资+不良剥离”。截至2002 年年末，四大国有商业银行的不良贷款余额仍高达2 万亿元，不良率高达23.11%。为了配合四大行的改制上市，四大AMC于2004 -2008 年对四大行的不良贷款再次进行大规模剥离。不良贷款余额从2003 年的2.54 万亿元下降至2008 年的0.56 万亿元，不良贷款率从19.6%下降到2.42%，资本充足率从3%上升至11.3%。 　　1.2 第二轮可界定为2012 年至今，国有资本投资运营公司逐步落地 　　由于金融机构信贷资金的“资源错配”“期限错配”呈现全国性、多行业的分布特征，自2012 年至今，我国商业银行不良贷款率和不良贷款余额基本上又呈现了持续上升的态势，因经济持续下行压力大、产能过剩、杠杆高企带来的新一轮不良处置现已拉开序幕。自党的十八届三中全会明确提出:“完善国有资产管理体制，以管资本为主加强国有资产监管，改革国有资本授权经营体制，组建若干国有资本投资运营公司”以来，中共中央、国务院印