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对我国商业银行次级债券的冷思考的研究 　　一、对次级债券作用的再认识 　　新巴塞尔协议极为强调次级债券，认为次级债券的功能不仅仅是为商业银行拓宽融资渠道，更重要的是它具有市场约束的作用。笔者认为，次级债券对银行业的作用可以从短期和长期两个方面来考察。 　　（一）短期作用 　　1.拓宽商业银行补充资本金的渠道。商业银行资本金的补充渠道有国家注资、扩充股本、资本公积、税后盈利、计提准备等渠道。巴塞尔委员会将长期次级债券纳入到资本金的范畴，拓宽了商业银行的融资渠道。商业银行可以通过发行债券的方式较快地将附属资本的比例提高到协议所规定的占资本总额50%的水平上来，极大地减轻了商业银行在扩充资产时所面临的制度压力。 　　2.强化对商业银行的市场约束。市场约束机制的包括：（1）在债券发行的一级市场上，由于次级债券的特点，一旦银行的信用评级有所降低或投资者认为银行的风险较高，就会增加商业银行的融资成本。（2）在二级市场上，投资者认为银行的风险超出了其承受能力，就会抛售手中持有的债券，结果是银行的声誉受损，该银行以后很难被投资名所认同。（3）在银行经营业绩极差或发生危机时，银行总是希望尽可能的拖延破产时间，投资者则会要求尽可能快地关闭问题银行，银行和投资者的博弈这对维护整个银行的声誉是有利的。（4）当问题银行破产风险不是很大的时候，银行的次级债券会急剧波动，投资者作为利益相关者，必然要求银行采取可行的战略或相关应急措施，以改善资产质量，提高盈利水平。 　　（二）长期作用 　　1.提高商业银行抗御风险的能力。从上说，次级债券可以增强银行的抗御风险的能力，主要体现在：（1）如果银行拥有一定比例的次级债务余额，次级债券持有者事实上可以吸收一部分银行损失，而不必像以前那样，在银行的股权账面价值达到零时就得破产，从而为资本处境不佳的银行提供额外的缓冲力量；[1]（2）次级债券提高了商业银行的信息透明度，外部的压力促使银行加强日常风险管理，提高资产质量。（3）作为债务的次级债券的融资成本比股权融资成本低，这本身就是一种财务节约。 　　2.提高金融监管当局的监管效率。大多数国家在处理问题银行时均表现得相当谨慎，主要是为了避免因处理不当对整个金融体系造成的不稳定，但有时也可能是由于受到了压力或来自某些利益集团的阻力，从而使金融监管当局行动犹豫不决。这往往会丧失对问题银行的最佳处理时机，给金融体系造成更大的危害和冲击。此外，由于缺乏对监管当局的监管，也容易产生监管者的败德行为。投资者则会因为信息不对称和由于投资份额较少导致的“搭便车”行为以及金融安全网（存款保险和政府的隐性担保）等原因缺乏对金融监管当局的监督动力，投资的风险意识淡薄。然而，对次级债券的投资者来说，由于次级债券的特点和持有债券的数量较多，机构投资者有动力也有能力给监管当局施加，督促监管当局及时采取行动，促进监管效率的提高。 　　二、当前我国商业银行次级债券作用的评估 　　（一）资本金的补充渠道不畅 　　相当多的观点认为我国商业银行要达到巴塞尔协议规定的资本充足率水平只须发行次级债券就能一劳永逸。其理由是：我国商业银行的核心资本数量已经相当庞大，核心资本充足率已超过了巴塞尔协议规定的标准，附属资本的充足率基本为零，发行次级债券能使我国银行的资本充足率水平迅速达到规定要求。这一观点本无可厚非，但我们必须指出：（1）通过发行次级债券的方式使银行达到资本充足率的要求是一个动态的过程。达到巴塞尔协议规定的资本充足率要更多地考虑商业银行风险资产的数量，我们可以实现在某一时点上达到这一标准，但不能保证能永久维持。（2）我国银行次级债券的融资存在制度性制约。从发债主体的角度看，以我国商业银行的风险资产总量核算，要从总体上达到4%的附属资本充足率，必须发行3972亿元。[2]从购买主体角度看，我国的机构投资者主要是各类基金公司、保险公司等；而根据保监会有关规定，保险公司投资银行次级债券的余额，按成本价格不得超过该保险公司上月末总资产的15%.截止2004年12月底，我国保险公司的资产总额是11853亿元，按15%计算，可以购买的次级债券总额是1777亿元。基金公司、证券公司等机构投资者，由于这几年股市行情低迷和自身融资手段匮乏，也无力填补余下2000多亿元的发行缺口。 　　（二）市场约束机制的现实基础欠牢固 　　银行信息披露制度和信息处理能力、相当的市场监督能力、合适的约束机制等构成了市场约束机制有效性的前提条件。从现实情况，我国发挥市场约束机制作用的条件尚不具备。 　　1.信息披露和处理能力较差。西方学者认为巴塞尔协议得到广泛传播和接受的原因就是增强了市场的透明度。从信息的披露来看，我国商业银行的信息披露现状是上市银行在信息披露的规范、信息内容的数量上都要好于非上市银行，而非上市银行