Nuance启示录，从技术壁垒减弱到应用壁垒筑高.docxVIP

目录 一、AI 行业动态：巨头入局，微软收购Nuance 3 二、Nuance 公司简介 3 三、Nuance 发展四个阶段：AI 语音领域最早实现大规模商业化应用公司，并购基因贯穿始终，从技术领先到技术瓶颈再到聚焦医疗和企业业务解决方案 3 四、公司业务简介：聚焦AI 医疗和企业服务市场 5 医疗保健业务 6 企业业务 7 其他业务 8 五、公司战略方向 8 巨头入局抢占语音入口，公司AI 语音市场份额仅为巅峰时期一半 8 伴随 AI 语音市场份额下降、业务拓展不力、营收增长停滞，公司股价陷入长期低迷 8 未来公司的发展方向 10 六、员工情况 11 七、财务分析 11 收入：业务剥离、竞争加剧导致营收萎缩 11 盈利：毛利率保持稳定，净利率波动较大 12 期间费用：整体期间费用率较高，研发费用率低于国内AI 语音龙头科大讯飞 12 现金流：现金流状况良好，警惕商誉暴雷 13 八、公司覆盖客户情况 13 九、行业未来发展 14 市场空间 14 竞争格局 15 行业投资建议 17 风险提示 18 图表目录 图表 1： Nuance 公司发展历史 4 图表 2： 公司业务模式的整合和精简 5 图表 3： 公司业务板块及底层架构示意图 5 图表 4： 公司业务客户与合作伙伴 6 图表 5： 医疗保健业务产品矩阵 6 图表 6： 公司 DAX 解决方案应用场景示例 7 图表 7： 企业服务业务产品矩阵 7 图表 8： 2012 及 2018 年Nuance 市场份额被大量挤占（左图 2012 年，右图 2018 年） 8 图表 9： 2013-2019 年 Nuance 公司股价和纳斯达克指数对比 9 图表 10： 2019 年底至今Nuance 公司股价和纳斯达克指数对比 9 图表 11： 2018-2019 年公司战略导向的变化 10 图表 12： 2020 年Nuance 公司员工结构 11 图表 13： Nuance 2018 年至今营业总收入情况 11 图表 14： Nuance 盈利能力情况 12 图表 15： Nuance 期间费用率 12 图表 16： Nuance 经营活动现金流情况（千美元） 13 图表 17： Nuance 公司营销网络覆盖情况 14 图表 18： Nuance 公司重点合作伙伴 14 图表 19： Nuance 所在医疗和企业服务市场将保持高增速 15 图表 20： Nuance 所在医疗和企业服务市场将保持高增速 15 图表 21： 2018 年全球智能语音市场竞争格局 16 图表 22： 2020 年医疗语音市场竞争格局（左图为临床语音，右图为影像科语音） 16 一、AI 行业动态：巨头入局，微软收购 Nuance 微软公司日前宣布以 197 亿美元的巨资收购 Nuance 公司，该公司主要提供语音识别和人工智能对话服务。 Nuance 公司以其深度学习语音转录服务而闻名，该服务在医疗保健领域很受欢迎。 Nuance 公司 20 余年的起伏几乎是 AI 行业发展的缩影，从 AI 先行者一路成为 AI 语音全球王者，在成为苹果 Siri 技术供应商后业内声望达到顶峰。而随着巨头入局、AI 框架开源、商业化推广遭遇瓶颈，公司被迫取舍战略性聚焦医疗和企业服务解决方案，也预示了 AI 公司的未来方向是行业解决方案。重点推荐国内 AI 语音及智慧教育龙头科大讯飞。 二、Nuance 公司简介 Nuance 是语音人工智能和医疗临床智能领域的技术先驱和市场领导者。公司与全球数千家医疗、金融服务机构合作，为客户提供广泛的服务和产品，包括电子病历（clinical documentation）、医疗解决方案以及安全生物识别解决方案等。 公司具备全球领先的研发能力，拥有 1600 名 AI 语音科学家、开发人员和工程师。截止 2020 财年，公司在 28 个国家拥有运营和销售团队，全年收入为 14.79 亿美元。 从 2018 年开始，公司进行全面转型，出售图像部门业务，拆分汽车业务部门单独上市，并退出移动运营商服务，使业务聚焦于医疗和企业业务 AI 解决方案。 2021 年一季度，公司宣布剥离医疗转录解决方案业务（基于人工的转录编辑）。4 月 12 日，公司被微软收 购。 三、Nuance 发展四个阶段：AI 语音领域最早实现大规模商业化应用公司，并购基因贯穿始终，从技术领先到技术瓶颈再到聚焦医疗和企业业务解决方案 2007 年之前，公司作为 AI 语音先行者，是最早实现 AI 语音在移动端大规模商业化应用的公司。Nuance成