总结国内外财务管理领域研究的前沿问题.pdfVIP

阅读使人充实，会谈使人敏捷，写作使人精确。 —— 培根 总结国内外财务管理领域研究的前沿问题，并对财务管理学科的发展趋势进行展望。第一部分介绍国 外研究发展历史和最新研究情况，第二部分介绍国内学科发展和最新研究情况，并结合第一部分的内容对 国内外研究情况进行对比，第三部分对财务管理研究加以展望。 （一）国外研究 1. 发展历史 一般认为， 美国著名财务学者 Greene 于 1897 年出版的 《公司财务》是公司财务管理学科诞生的标志， 这是世界上第一本财务管理著作。财务管理作为一门应用性学科，其形成和发展与企业财务管理实践、金 融市场实践和理论的发展有着密切的关系。迄今为止，大致经历了四个发展阶段： 财务管理学的第一次发展—— 20 世纪 30 年代 19 世纪末 20 世纪初，工业革命的完成促进了企业规模的不断扩大、生产技术的重大改进和工商业活 动的进一步发展，股份公司迅速发展起来，并逐渐成为占主导地位的企业组织形式。公司为扩大生产经营 规模需要筹措大量资金，缺乏资金成为制约企业发展的关键因素，企业财务管理活动的重心为筹集资金。 1929 年爆发的经济危机和 30 年代全球经济的大萧条，造成众多企业破产，投资者损失严重。为保护投资 人利益，西方各国政府加快发展金融市场。金融机构和工具的大量涌现使得企业必须学习如何运用这些工 具为企业筹集资金，因此促进了企业筹资职能的发展。这期间财务管理的代表著作有： 1910 年美国学者 Meade 的《公司财务》， 1934 年 Graham和 Dodd 的《证券分析》等。这些著作主要研究企业如何卓有成效 地筹集资本。但是，由于当时历史条件的限制，相关文献很少，且研究比较分散而独立，因此很难形成理 论主流。 财务管理学的第二次发展—— 20 世纪 50 年代 全球经济危机后市场竞争激烈，呈现出买方市场，公司财务管理人员认识到单纯靠扩大融资规模、增 加产量已经无法适应发展需要，如何有效地利用资金成为关键问题，财务管理的重心转向注重资金在公司 内部的合理配置。为此，很多企业建立了财务管理制度，加强了企业内部财务管理和控制机制，实行预算 管理， 强化成本意识等。 进入 50 年代以后，西方财务学界开始将经济学的一些分析方法和技术用于财务问 题研究之中，逐渐形成和完善了现代公司财务理论。 1952 年美国经济学家 Markowitz 在《投资组合选择》 中提出现代资产组合理论的基本原则。之后， Sharpe ，Lintner 和 Mossin 共同提出了资本资产定价模型 (CAPM)。1958 年，美国学者 Modigliani 和 Miller 在《美国经济评论》上发表了经典论文《资本成本、公 司财务与投资理论》，提出在完善的市场中，企业资本结构与企业的市场价值无关，为企业资本结构研究 奠定了理论基础 财务管理学的第三次发展—— 20 世纪 60 年代至 70 年代 第二次世界大战之后，科学技术迅速发展，国际市场迅速扩大，跨国公司增多。同时，金融市场繁荣 使得市场环境越发复杂，投资风险日益增加，企业财务管理人员更加注重投资效益和避免投资风险， 60 年 代中期以后公司理财的重点转向投资管理。 1967 年 Farrar 和 Seluyn 发表了《税收、公司融资政策和投资 回报》， 1972 年 Stapleton 发表了《税收、资本成本和投资理论》。 1973 年，Black 和Scholes 借助于套利 的推理方法， 提出了著名的 Black - Scholes 期权定价模型， 这是西方财务理论发展史上的一个里程碑。 1972 年， Fama和 Miller 出版的《财务管理》一书标志着西方公司财务理论已经发展成熟，目前比较成熟的财 务管理内容筹资、投资、资本运营和分配等在此时已基本成型。 财务管理学的第四次发展—— 20 世纪 80 年代 学问是异常珍贵的东西，从任何源泉吸收都不可耻。