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证券研究报告
2015 年11 月9 日
银行
行业分化更加明显
观点聚焦
目标 P/B (x)
投资建议 股票名称 评级 价格 2015E 2016E
由于净息差和 质量弱于 ，我们调整了目标价和评级，把 兴业银行-A 推荐 19.68 1.1 0.9
工行A+H 、建行H 、农行A 、交行A+H 、浦发 、民生A+H 、 银行-A 推荐 11.02 1.0 0.9
华夏 从推荐下调到中性。 首选兴业、 和平安；H 股 平安银行-A 推荐 15.02 1.1 1.0
推荐重庆农商行和中行，关注农行 H 股。
工商银行-A 中性 5.22 1.0 0.9
农业银行-A 中性 3.48 0.9 0.8
理由 交通银行-A 中性 7.25 0.9 0.9
2015/16 年净息差将下降 10/19bps ，净利息收入增长困难。 浦发银行-A 中性 18.58 1.2 1.0
如果2016 年上半年对称降息 25bp 和存款准备金率下降 600bp， 民生银行-A 中性 8.95 1.2 1.0
静态测算 2015 年和 2016 年上市银行净息差将降低 13bps 和 -A 中性 11.69 1.0 0.9
25bps。但银行通过调整生息 结构、控制高成本负债等方式减 建设银行-A 中性 5.98 1.0 0.9
轻净息差下降的压力，预计 2015/2016 年净息差下降 10bp 和 重庆农村商业银行-H 推荐 6.23 0.8 0.7
19bp。四大行中2016 年建行息差压力最大（按揭占比高）。 银行-H 推荐 4.70 0.7 0.7
工商银行-H 中性 5.75 0.9 0.8
不良贷款生成速度放缓时点晚于 ，拨备覆盖率 要求需要
建设银行-H 中性 6.36 0.8 0.8
做出调整。3Q15 单季不良净生成率 1.22%，预计 2016 年还将维
持高位。2015 年中期上市银行的问题贷款比例已经达到 4.5%， 交通银行-H 中性 6.61 0.7 0.
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