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2021-06-14 发布于天津
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２０１８年游戏行业专题研究报告内容目录 1. 以史为鉴：通信网络主导行业发展节奏， 5 年内手游仍是主要增长驱动力 . 4 2. 政策：版号审批恢复，后续行业监管还需关注什么？ 6 2.1 游戏产业监管逻辑：游戏社会影响大，青少年广泛参与，游戏审核标准趋严 . 6 2.2 后续需关注的政策之一：版号审批工作已恢复，但发放节奏未明晰，前期滞留版号消化时间预计为半年 . .7 2.3 后续需关注的政策之二：或将调控游戏总量，限制未成年时长，头部公司上线防沉迷系统适应监管要求 10 2.4 后续需关注的政策之三：游戏公司多获税收优惠，但年轻游企未来税率或将上升 12 2.5 后续需关注的政策之四：传媒板块融资并购放松，游戏公司扩张步伐有望加快 13 3. 发展空间：游戏行业的付费天花板到了吗？ 13 3.1 流量红利已近尾声，游戏时长增速放缓，但货币化潜力未完全释放 13 3.2 和其他数字娱乐赛道相比，游戏变现能力更强，源于成瘾机制下需求类刚性 . 15 3.3 持续突破游戏付费天花板关键在付费模式创新 + 付费意识培养 17 3.4 付费能力提升有赖于产品创新，而游戏企业高 ROE 与现金流支撑持续创新与爆款复制 . 20 4. 腾网双强格局稳固，二梯队游戏公司如何突围？ 22 4.1 研发型 / 买量型公司产品和财务特征鲜明，但精品化趋势下研发创新重要性凸显 22 4.2 二梯队游戏公司突围之路：作为 CP 牵手腾讯渠道 VS 自主发行抢夺中长尾市场 23 5. 估值探讨：海外高估值来自对创新能力的溢价，看好未来国内游戏公司估值回归 26 5.1 对比海外，当前国内二梯队游戏公司估值较低 26 5.2 估值不取决于 “端转手 ”预期和行业增速，主要原因是市场偏结果导向，且爆款叠加驱动公司自身增长，对行业依赖小 28 5.3 依赖单一 IP 和产品是低估值游戏公司的主要特征，而高估值来自持续推出爆款带来的溢价 29 5.4 国内 F2P+ 内购模式具备一定优越性