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２０２０年有色金属钴行业深度研究报告
内容目录
1. 钴价格分析框架：供需为基，库存为引，上游弹性加持 4
1.1 钴价为何在历史上呈现巨幅波动？ 4
1.2 为何补库为钴价上涨契机？ 8
1.3 钴价上涨后行业利润如何再分配？ 9
1.4MB 钴价格局是否会发生变革？ 11
2. 供需回暖叠加下游补库预期，钴价有望站稳 30 万元价格线 12
2.1 锂电市场消费发力，动力电池消费贡献需求核心增长点 12
5G 换机潮带动 3C 智能手机消费， 3C 产业钴需求增速有望平稳复苏 13
新能源车短期阵痛不改远期光景，高镍三元主流化将至 15
其他应用领域增量有限，预计需求平缓增长 18
2.2 嘉能可关闭 Mutanda 矿区，钴矿供给再现收缩 18
2.3 钴回收增长可期，但发力点预计将在 2022 年 20
2.4 供需紧平衡催生补库需求，钴价有望演绎平缓上升 22
3. 钴行业格局分析：横向扩张困局与纵向赛道竞争 23
3.1 资源增储困境 23
3.2 挖掘横纵赛道，竞争产业增量赛道 25
4. 投资策略 25
5. 个股推荐 26
5.1 华友钴业 26
5.2 洛阳钼业 27
5.3 寒锐钴业 27
风险提示 28
图表目录
图表 1：两轮钴价上涨区间及时间范围 . 4
图表 2 ：钴产品价格历史变动 4
图表 3：全球钴资源供给预计将长期依赖于刚果地区 5
图表 4 ：全球品质最为优质钴矿带集中于刚果地区 5
图表 5：2018 年全球前四大钴矿山供给占比为 47% 6
图表 6 ：2018 年全球前 5 大钴供应商 CR5 为 57% 6
图表 7：MB 钴定价参考现货成交额实际体量较低 6
图表 8：MB 钴价反向影响上游交易定价 . 6
图表 9：中国钴产业链对海外供给依赖度持续提升 7
图表 10：钴产业链资源、关键中间品及下游应用场景示意图
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