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海外公司报告 | 首次覆盖报告 BOSS 直聘 （BZ ） 证券研究报告 2021 年06 月14 日 作者 “移动+直聊+智能匹配”打造核心竞争力，2B2C 全领域覆盖打开行业天花板 刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@ BOSS 直聘是国内最大的在线招聘平台，定位于“用聊天的方式找工作”。 文浩 分析师 创始人赵鹏先生拥有绝对控股权，曾任智联招聘及千品网CEO、中国青年 SAC 执业证书编号：S1110516050002 志愿者协会项目发展部主任，互联网及人力资源服务领域经验丰富。截止 wenhao@ 2021Q1 ，平台拥有验证企业用户1300 万个，同比增长64.9% ；付费企业客 户289 万个，付费转化率22.2%同行最高；月度活跃用户2490 万，同比增 长71.8% ；DAU/ MAU 为28.8%同行最高。2020 年实现营业收入19.44 亿元， 同比增长95% ，其中小型客户收入贡献接近一半。2020Q3 实现净利润0.34 亿元，首次转正，各项经营及财务指标表现优异。 传统招聘模式的痛点：①格式化的简历所能提供的信息有限，且信息流是 从求职者到雇主的单向传递，信息迭代反馈速度慢。②流量分发基于中心 化的搜索模式，倾斜于简历出色的候选人和财力雄厚的知名雇主，无法满 足需求空间更大的普通求职者和中小微雇主。③HR 主导模式为主，真正的 决策者没办法早期介入，降低招聘效率和满意度。 BOSS 直聘的核心竞争力：①“信息流推荐+直聊模式”颠覆行业。公司成 立于移动端蓬勃发展的2014 年，推荐及聊天的招聘方式建立了双向沟通渠 道，吸引Bosses 早期加入，加深双方了解提高招聘效率。同时该模式也对 蓝领和SME 更友好，利于全行业全用户覆盖。②生态友好的平台收费模式。 公司仅对供给小于需求的火爆职位进行收费，从而提升付费企业的招聘成 功率及C 端求职体验，调节平台生态平衡。③招聘平台的飞轮效应。招聘 平台天然具备“用户-求职者-数据”之间的规模效应，公司重研发强营销， 品牌知名度的提升有利于付费转化率的提高以及ARPPU 的增长。 招聘行业的天花板有多高：2020 年中国求职者在线招聘渗透率仅为17.9% ， 而在线招聘的人均成本约为线下招聘的五分之一，预计2025 年渗透率有望 达到34.9% 。同期，中国在线招聘市场规模预计将从551 亿元增加到2234 亿元，年 CAGR 为32.3% 。BOSS 直聘为少于的2B2C 全领域覆盖的综合在 线招聘平台，成长空间广阔尤其是在蓝领招聘领域。另外平台吸引Bosses 的加入，有利于跳出HR 预算角度，从增长的角度看待招聘投入。 关于BOSS 直聘的远期构想：作为成立仅仅7 年的公司，BOSS 直聘目前月 活用数是同行的数倍以上。而中国拥有5.86 亿非农劳动力，经营企业超过 4000 万家，一方面有相当比例的工人和企业没有从在线招聘服务中受益， 另一方面其他人力资源服务领域行业分散亦亟需整合。基于独特市场地位 和强大的平台网络效应，公司未来有望进入包括雇佣关系管理和 HR SaaS 软件在内的其他人力资源服务市场，以行业领先的技术和数据能力提供更 好的解决方案并创造价值。 投资建议：考虑到国内求职者和企业端在线招聘渗透率仍有进一步提升空 间，BOSS 直聘通过 “移动+直聊+智能匹配”打造核心竞争力，平台飞轮 效应显著。目前仍处于较快速成长通道中，未来切入线下蓝领招聘市场， 增强线下整合交付能力，成长空间广阔。预计 2021 至 2023 年分别实现 Non-GAAP 净利润5.93/15.79/2