【汽车研报】汽车行业20年数据点评系列之十五：5月终端销量，重卡持续高景气，乘用车仍同比下降_市场营.docxVIP

跟踪分析|汽车 跟踪分析|汽车 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 PAGE 1 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 PAGE 1 / 16 行业评级 买入证券研究报告 行业评级 买入 前次评级 买入 5 月终端销量：重卡持续高景气，乘用车仍同比下降汽车行业：20 5 月终端销量：重卡持续高景气，乘用车仍同比下降 汽车行业：20 年数据点评系列之十五 核心观点： 5 月重卡终端销量同比增长 61.2%，乘用车终端销量同比下降 8.1%。 根据中机中心数据，5 月重卡终端销量 17.5 万辆，同比增长 61.2%， 1-5 月终端累计销量 59.4 万辆，累计同比增长 16.2%。5 月乘用车终端销量 152.0 万辆，同比下降 8.1%，降幅环比小幅改善，1-5 月累计终端销量 594.2 万辆，累计同比下降 27.2%。库存方面，5 月乘用车合格证产量为 159.5 万辆，终端销量为 152.0 万辆，行业总库存上升 7.5 万辆，1-5 月行业库存总体下降 36.5 万辆。 重卡：5 月份终端销量继续提速，疫情下韧性、弹性均超市场预期。  相对市场表现 14%9%4% 14% 9% 4% -1%06/19 08/19 10/19 12/19 02/20 04/20 -6%  汽车 沪深300 根据中汽协及中机中心，5 月重卡产量、批发销量、终端销量分别同比增长 54.1%、65.6%、61.2%，1-5 月分别累计增长 12.4%、16.6%、16.2%。单月销量同比高增长反映了疫情下复苏较快，但不排除 1 季度压抑需求滞后反映，而累计同比转正表明行业需求有增长能力。 乘用车：终端同比降幅环比小幅改善，需求弱复苏初步体现。5 月乘 用车终端销量同比下降 8.1%，降幅较 4 月略有收窄，较 2、3 月份显著收窄，主要与复工推进、出行逐渐恢复及 1 季度压抑的购车需求回补有关。考虑到去年基数相对正常，5 月乘用车终端销量单月和累计同比仍下降或与收入预期有关，20 年 1 季度 A 股上市公司人工工资同比增速为 1.3%（加权平均值，15-19 年每年增速 9%-13%），国统局公布的 1 季度居民工资收入同比增速放缓至 1.2%（15-19 年各季度增速 8%-9%）。目前乘用车销量处于较低水平，后续复苏仍值得期待。 需关注的几个乘用车结构特征：1. 5 月日/德系终端同比增长 4.1%、 0.0%，自主终端同比增速为-16.9%；2. SUV 终端销量同比增长 0.6%， 轿车仍同比下降 13.6%；3. 5 月新能源乘用车终端同比下降 19.3%， 1-5 月累计同比下降 36.1%；4. 今年除内蒙古、西藏等少数省份外， 大多数省市已相继出台促进汽车消费措施，5 月共计 15 个省份环比增速跑赢行业，其中海南、广东分别环比增长 33.3%、25.8%；13 个省份实现同比正增长，其中海南、北京分别同比增长 31.3%、6.7%。 投资建议：疫情不改行业中长期趋势，考虑到库存周期的改善和疫情 分析师： 张乐 SAC 执证号：S0260512030010 021 gfzhangle@ 分析师： 闫俊刚 SAC 执证号：S0260516010001 021 yanjungang@ 分析师： 李爽 SAC 执证号：S0260519070003 021 fzlishuang@ 分析师： 刘智琪 SAC 执证号：S0260518080002 SFC CE No. BOT241 021 liuzhiqi@ 请注意，张乐,闫俊刚,李爽并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 相关研究： 得到控制后批发、终端需求的企稳，乘用车整车我们推荐经营韧性强、 低估值高股息率的龙头上汽集团及有望迎库存、需求周期的广汽集团 （A/H），零部件板块我们推荐盈利能力稳定性高、低估值高分红品种华域汽车及业绩拐点确立的万里扬，汽车服务板块推荐中国汽研。重卡方面，我们推荐依托曼技术平台、产品国内技术领先、未来份额或持续提升的中国重汽，受益大排量重卡渗透率提升、国际化领先的潍柴动力（A/H）及低估值高壁垒、盈利和分红稳定性可期的威孚高科。 风险提示：疫情影响超预期；宏观经济不及预期；行业景气度下降等。 汽车行业：20 年数据点评系列之十四:5 月汽车行业合格证产量跟踪 汽车行业：20 年数据点评系列之十三:4 月终端销量点评： 重卡同比增 48%，乘用车同比降 9% 2020-06-02 2020-05-17 跟踪分析|汽车 跟踪分析|汽车 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 PAGE 10 识别风