华润：“蒙代尔不稳定三角”下的房地产趋势分析.docx

!蒙代尔不稳定三角下的 i 中国房地产发展趋势分析 E华润置地 15世城占族空 PART 01 I硏究思路及框架 PART 02 | IS，LM?BP均衡模型与蒙代尔不可能三角 PART 03 |房地产市场宏观趋势分析 PART 04 |重点城市分析 OB— 1 1分析模型及框架-宏观看趋势，中观看变化程度 CRUM0 作用机制是什么？ 结果是什么？ 蒙代尔不可能三角 IS-LM-BP均衡模型硏究 结论 政策趋势 宏观政策背景下的房地产市场 结论 研究结论层层深入 城市政策背景下的房地产市场表现 结论 变动程度 ■ ■■城市更?改变 PAGE PAGE # _S.LM.BP茴礬應I1ITW ■■■Lu I 2.1 |诃题背景-亚洲金融危机和各国历史验证，国际经济中确实存在三元悖论 ?蒙代尔不可能三角 一个国家不可能同时实现资本自由流动，货币政策的独立性和汇率的稳定性，只能拥有其中两项。 基于IS?LM?BP模型的均衡研究 IS （ Investment Saving .投资储蓄）与LM （ liquidity preference-Money supply ,流动偏好-货币供给）曲线 开放径济条件下商品市场的均衡 s、M与本国国民收入Y正相关；Y I与？I」率I负相关；G是外生的； X与外国收入相关 汇率的变化会导致IS曲线移动.在马歇尔勧纳条件成立前提 下，本市贬值将导致IS曲线右移，因为本币贬值后进口减少. 出口増加.相反，本币升值，曲线左移. 开放録济条件下货币市场的均衡 2. M町与利率I?员相关 影响LM曲线位置的主要是国内货币供给量?考国内貸市供 纶昆増加时, LM曲线将右移；相反LM曲线将左移. ■ ■■城市更?改变 基于IS?LM?BP模型的均衡研究 国际收支平衡线-BP ( Balance of Payments )曲线 开放径济条件下国际收支平衡线BP曲线 开放径济条件下国际收支平衡线BP曲线 BP曲线上任何一点均代表国际收支平衡 在BP曲线之下的呂则表示国际收支处于逆差状 态，实际国民收入相同但利率较低，金融资产的净 流入比E点要少； 相反，在BP曲线之上的E〃则表示顺差状态。 凡能影响汇率的因素都会使BP曲线移动。本币贬值，会 使BP曲线右移；本币升值，会使BP曲线左叔 BP=(X?M)+(AX?AM)=OM-X=AX-AM经常项目收支差额 BP=(X?M)+(AX?AM)=O M-X=AX-AM 经常项目收支差额+资本项目收支差额二0 进口■出口=资本流入■资本流出 M(Y+)-X = - 4M(r)汇率既定下，本国国民收入Y与利率i对平衡公式中各项指标的影响 PAGE PAGE # PAGE PAGE # 基于IS?LM?BP模型的均衡研究 两种特殊情形下的BP曲线 壅本不流动情形下的国际收支平衡 燙本完全自由流动情形下的国际收支平衡 . 1 BP ! BP % y 。 Y ,利率变化对国际收支没有直接影响 ?任｛可高于国外利率水平的国内利率都会导 致巨颔资本流入，使国际收支处于顺差 资本流动程度越低,BP曲线越陡峭；资本流动程度越高，BP曲线越平坦 基于IS?LM?BP模型的均衡研究 固定汇率制下货币政策的影响 资本不流动下的妒米性货币政策 资本不流动下的妒米性货币政策 资本完全白由流动下的站衣住货币政策 国民收入提咼，LM右移.国际收支逆差,本币面临贬值压力. 为维持固定汇率，需干预外汇市场，抛出外汇，收回本币，本 国货币供应减少，LM左移恢宾平衡. 扩米住貸市政策在短期内提商国民收入,但长期肉则无影响。 LM右移,本国利率低于世界均衡利率水平，资本大量外流，国 际收支出现巨额逆差,央行干预外汇市场使本国货币供应减 少.LM左移. 实际上,在资本完全目由流动下，扩张性货币政策根本不会导 致LM右移,因为资本流动数量巨大且非常迅速，央行増加货币 供给会械资本流出完全抵消?货币政策完全无效.此即蒙代尔 不棋定三角的情形. 基于IS?LM?BP模型的均衡研究 固定汇率制下货币政策的影响 資本有限流动下的扩米住货币政策 BP曲线斜率大于LM ,对应资本程度低的情形，与中国国 情相似 扩张性货币政策使LM石移,国际收支出现逆差,本 币面临贬值压力； 为维持固定汇率.需抛出外汇.收回本币,本国货 币供给是减少，LM曲线向左回移，重新恢复均衡状 此种情形下，扩张性货币政策在短期内会提高国民 收入，但长期内则没有影响。 国内货币政策受维持固定汇率义务限制，使固定汇率制下的货 币政策丧失了独立性. 基于IS?LM?BP模型的均衡研究 浮动汇率制下货币政策的影响 资本不流动下的扩米性货币政策 资本不流动下的扩米性货币政策 资本完全白由流动下的妒张住货币政策 LM LM曲线右移； 本