投资市场管见.pptx

2012年投资市场管见 ;第一部分 前言 ; 中国股票市场2011年基本以阴跌完成，弱势是超年初预期的。2012年有几个宏观认知值得预判。第一，是怎样的深层次原因导致了A股一蹶不振？第二，是否可能进一步加剧？第三，是否可能根本性改善？第四，是否继续维持着一种弱势平衡？ 我的主观观点首先是第四点的结论，这是基于历史认知预判的，沪深300指数的平衡区间可能在2400～2800点，中轴为2600点。但目前指数价格重心正在向下方移动，这是市场选择的阻力最小且合理的方向，因为投资者对市场流动性和公司年度财报没有信心。 此时，许多悲观的情形正在发生，如中国人民币存款总额下降，美元储备总额下降，外汇人民币占款下降，热钱流出，人民币开始呈现贬值周期，这是中国大周期最危险的核心指标之一；另一个正在发生的情形是国际原油和铜维持高位，尤其是前者，这种情形若维持三个月以上，中国的私人资本难有再生产的动力，且国内的通胀水平不会如多数人预期那样显著下降。 ;2012年有很大的可能性，首先是上半年股市下跌，催化剂是热钱流出，美元储备减少，以及房价下跌20%以上；接着中国政府积极的财政政策和偏松的货币政策可能出台。 我认为2012年的股票市场系统性的机会是跌出来的，较之于中国经济的硬着陆预期在没有完全确定之前，中国股市可能现有硬着陆，目前的弱势平衡首先在第一季度被向下突破，在政策刺激后反弹，反弹之后可能再跌，又回到弱势平衡之中。 目前看来，2012年沪深300指数跌至2000点才值得满仓赌博，而在反弹高点2800点一定要反向操作。 重点除了关注负面新闻之后，我也在思考自己是否太悲观，也需要重点关注正向新闻，但我的结论是无论中国经济若干年后是否能转型成功，中国股市目前成为牺牲品已经是客观事实。 ;第二部分中国宏观经济的周期位置 ;必须从十年甚至三十年的历史艰难进程来思考未来，也必须首先承认过去的三十年对于中国已经很幸运，且具备有很多的催化剂催生了过去的奇迹。在没有新增廉价的劳动力成本、没有低廉的土地要素、没有了房地产投资的拉动、没有汽车消费的内需、没有转型成功的迹象发生之前，我们当下面临的是十年长周期的向下周期（地产拉动的长周期），也是短期由内外因素催生（内通胀、外出口减缓）的政策必须的信贷紧缩周期。 我的理解这是一个艰难的周期性位置，又恰逢政府换届，国际形势十分糟糕，之后的经济现象也会十分难看，政府政策将进退两难、骑虎难下，所以当下瞻前顾后。（引用中金宏观月度报告的一些宏观图表） ;表一：潜在增长率三次显著提升与改革有关;表二：WTO 带来的全球化红利空间已经有限;表三：农业青壮年可转移劳动力显著下;表四：土地价格快速上涨;表五：不同人均GDP下的经济增速比;表六：信贷增速领先经济增长1-2 个季度;表七：商品房销售领先新开工房屋增速;表八：商品房施工面积和房地产开发投资高度相关;表九：房地产施工面积增速可能显著下;表十：投资资金杠杆率目前处于历史高位;其它图表一览;1、中国房价走势图;说明：如果这是一张股价走势图，目前已经初现下降的拐点，跌幅会有多少呢？;2、GDP走势及构成图 经济波动主要来自投资和外需;3、政府换届的基建投资图基础设施投资与政治周期一致;4、制造行业的产能利用率图重点行业产能利用率仍然偏低;5、中国证券化率图;6、中国美元储备图;7、汽车行业销量图汽车年度销量及增长年度图;汽车销量月度增长率;资料来源：Wind，华泰联合证券研究 截止日期：2011-11 ;资料来源：Wind，华泰联合证券研究? 截止日期：2011-11;主要行业表现;第三部分国内A股市场投资实务;一、中国管见;二、A股股市;2011 年主要市场策略事件表;2011 年主要市场策略事件表;2011 年主要市场策略事件表;一些盈利预测;一些盈利预测;2012年行业业绩调整情况;2012年行业业绩调整情况;2012年行业业绩调整情况;2012年行业业绩调整情况;2012年行业业绩调整情况;三、其它重要的图表;1、A股10年来融资及大小非减持图A股10年融资额;大小非减持图;2、中国证券的证券保证金余额图;3、中国上市公司的估值和分红图主要成份指数估值图;来源：民生证券;4、上市公司的库存及经营现金流图 季度数据;沪深公司季度经营性现金流变化 单位：万元;5、重点行业估值及盈利增长分析; 银行; 房地产; 高端制造;四、2012年A股全年展望;四、2012年A股全年展望;第四部分2012风险和机遇;一、2012年全球经济增长率进一步调低，损害多头仓位;二、A股出现硬着陆;三、基本面偏执，政府干预导致的风险;四、充分留意以下可能的风险;五、商品价格极端情形时出现的机遇;第五部分股指期货;一、股指期货的波动特征;一、股指期货的波动特征;二、操作建