量化行业轮动框架分析报告：技术篇，考虑拥挤度的细分行业动量策略.pdfVIP

[Table_Page] 金融工程|量化投资专题 2021 年7 月9 日 证券研究报告 [Table_Title] 图：动量+拥挤度复合策略原理 考虑拥挤度的细分行业动量策略 ——重构量化行业轮动框架：技术篇 [Table_Summary] 报告摘要：  重构量化行业轮动框架，关注市场的拥挤度效应:完整的行业轮动框 架，通常涵盖了对风险因子的挖掘，即本文的拥挤度因子。本文基于 动量策略，即认为行业的上涨趋势是具有惯性的，短期内可以通过行 数据来源：Wind ，广发证券发展研究中心 业截面比较寻找涨幅靠前的行业进行配置。其次，采用拥挤度因子作 图：行业轮动策略表现 为风险效应的指标，我们认为当行业触发拥挤度信号后，提示行业短 期交易过热，风险上升，此时应立即清仓离场。  拥挤度效应对于市场情绪的精确把握：本文从流动性、乖离率等角度 筛选拥挤度因子，不仅把握了市场“速度”，还抓住了市场“加速度”， 更好地反映了市场的拥挤度效应。此外，不仅仅利用拥挤度单因子来 判断交易热度，而是通过判断行业对多个拥挤度因子的反馈，全面把 握行情。在动量策略行业组合的基础上，通过拥挤度策略筛选未处于 拥挤状态的行业白名单，来进一步剔除“高危”行业。观察发现，复合 数据来源：Wind ，广发证券发展研究中心 策略大概率完美避开即将大幅回撤的行业，保留的行业在下月涨幅 [Table_Author] 仍排名靠前。  策略实证结果：报告中围绕动量因子和拥挤度因子，构建了基于 102 个申万二级行业的轮动策略，自2010 年1 月至2021 年6 月的样本 测算区间内，轮动策略相对行业等权基准指数获得约29%的年化超 额收益。  最新推荐行业：截至 2021 年 6 月，根据模型最新一期测算结果， 由于6 月所有行业均处于拥挤状态，7 月应维持空仓。  核心风险提示：本模型采用量化方法通过历史数据统计、建模和测 算完成，所得出的规律及推介行业未必具有严格的投资逻辑，也未 必符合当前宏观环境特点，在极端的市场环境变化中有失效的风险。 [Table_DocReport] 相关研究： 宏观视角下的行业轮动策 2019-03-06 略——宏观篇 识别风险，发现价值 1 / 27 [Table_Page] 金融工程|专题报告 目录索引 一、行业轮