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交通银行 (601328) 深度研究报告 公司深度研究报告 谨慎推荐 维持评级 金融/银行 2009 年 3 月 20 日 投资要点： 从股权结构看，交通银行的控股股东是财政部，目前持有交通 银行 26.48%的控股权， 除此之外，交通银行的股权结构比较分 散，持股占 1%以上的股东只有代表众多 H 股股东的香港中央结算人公司、香港汇丰银行以及首都机场集团有限公司； A 股 走势图 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% -70%  交通银行 A股指数 中有 99 亿股目前还处于限售状态，大部分集中在财政部手中， 解禁日期为 2010 年 5 月，整体看， 由于财政部为了保持控股地位，整体减持的可能性不大，因此交通银行未来解禁和减持的 压力基本不大。 交通银行的经营亮点在于 1、拥有全牌照的准金融控股公司， 2、兼具大银行的规模和小银行的成长性以及较高的盈利能力 3、与汇丰控股的合作促使银行向零售业务转型 4、经营以稳健为 特色，在经济下行周期资产风险不大 5、管理层的经营能力和 效率较高；未来发展思路清晰 从估值水平上看，目前结合 ROE的估值水平在上市银行中处于低位。 如果考虑 PB 理论估值的话，交通银行 09 年的理论价格在 7.3 元左右。在目前的 PB 估值上具有一定的安全边际。目前维持谨慎推荐投资评级。 业绩预测： 08-3-6 08-6-4 08-9-2 08-12-1 09-3-1 市场数据 2009-3-18 收盘价： 5.88 元 52 周最高价： 11.15 元 52 周最低价： 3.97 元平均持仓成本： 基本数据 2008Q4 总股本（万股） ： 4,899,438 流通 A 股（万股）： 2,592,992 每 股 收 益 （ 元 ） ： 0.58 每股净资产（元） ： 2.96 每股经营现金流（元）： 3.95 市净率： 1.99 主营收入 (亿元) 增长率 (%) 归属母公司净利润(亿元) 增长率 (%) EPS (元) ROE (%) 市盈率 (倍) 红利收益率(%) 分析师 : 唐亚韫 2008766.60 2008 766.60 19.93 284.23 38.56 0.58 19.57 10.14 2009E 790.00 3.05 298.86 5.15 0.61 16.94 9.64 2010E 948.00 20 342.96 14.77 0.70 16.28 8.4 FAX: (8621)6337 3209 Email: wendyt77@126.com 地 址:上海市延安东路 45 号 20F (邮编 200002) 郑重声明 :本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考， 并不构成对所述证券买卖的出价或征价。 我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。 PAGE PAGE 10 / Fax: 021交通银行深度研究报告 一、交通银行概况 交通银行始建于 1908 年， 1986 年重新组建。交通银行设立时实行总分行两级法人体制， 1994 年统一为单一法人体制， 原持有交通银行分支行股份的股东将其所持有的股份折股，统一转为持有公司的股份。通过股份和网点的整合，交通银行成 为真正意义上的全国性股份制商业银行。 截至 2008 年年底，交通银行在全国共 2628 个分支机构，也是唯一网点数以千计的股份制商业银行， 居于网点数以万计的国有商业银行和网点数以百计的其他 股份制商业银行之间。市场占有率是居于四大国有商业银行之后的第五大银行。 从股权结构看，交通银行的控股股东是财政部，目前持有交通银行 26.48% 的控股权，除此之外，交通银行的股权结构比较分散，持股占 1%以上的股东只有代表众多 H 股股东的香港中央结算人公司、香港汇丰银行以及首都机场集团有限公 司；而香港中央接算公司和香港汇丰银行均是 H 股股东，从股份性质及流通情况看，在交通银行总计 490 亿股中， 231 亿股为 H 股，其余为 A 股， A 股中有 99 亿股目前还处于限售状态，大部分集中在财政部手中，解禁日期为 2010 年 5 月，整体看， 由于财政部为了保持控股地位， 整体减持的可能性不大， 因此交通银行未来解禁和减持的压力基本不大。 图 1：交通银行股权结构图 其他, 30.0% 财政部, 26