20210722-德邦证券-先导智能-300450-全球电动化大趋势下的“专机之王”.pdf

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 先导智能(300450.SZ) 2021 年07 月22 日 买入 （首次） 先导智能(300450.SZ):全球电动化大 所属行业：机械设备/专用设备 当前价格(元) ：66.50 趋势下的“专机之王” 证券分析师 投资要点 倪正洋 资格编号：S0120521020003  全球领先的新能源装备制造商：公司成立于2002 年，业务目前已涵盖包括锂电设 邮箱：nizy＠ 备、光伏装备、3C 智能装备、智能物流系统等八大领域。在锂电设备领域，公司 研究助理 卷绕机等核心产品均处于国际最领先水平、引领行业发展方向。公司已成立八大 事业部，致力于提供智造+服务为一体的工厂整体解决方案。2011-2020 年，公司 邵玉豪 实现营收、归母净利润CAGR 分别高达51.1%、39.1%。多年发展，已成为全球领 邮箱：shaoyh3＠ 先的新能源装备供应商。2021Q1 ，公司实现营收 12.07 亿元，同比+39.3% ；归母 净利润2.01 亿元，同比+113.0% 。 市场表现  公司发展穿越了多行业多轮景气周期，具备卓越的成长基因：从历史看，公司发 展穿越了薄膜电容器、光伏、锂电等多个行业成长周期，在发展中始终不忘从零到 一储备未来。结合各细分行业整体景气周期情况，公司过去十年成长可为四个阶 沪深300 对比 1M 2M 3M 段：2011-2013 年，公司成长以薄膜电容器与光伏业务为主要发力点，营收CAGR 绝对涨幅(%) 8.31 30.21 19.99 为10.5% ；2013-2016 年，锂电设备板块发力起量，锂电与光伏业务双轮驱动，营 相对涨幅(%) 7.10 29.86 18.95 收 CAGR 为 83.5% ；2016-2018 年，受 531 新政等影响，光伏行业景气度有所下 资料来源：德邦研究所，聚源数据 滑。公司聚焦锂电、积极布局整线，营收CAGR 为89.9% ；2018-2020 年，锂电设 备行业景气有所下滑，但光伏设备及3C 等其他业务持续发展，支撑了公司持续成 长，营收CARG 为22.7% 。 相关研究  深度受益全球电动化浪潮，国内海外绑定核心大客户、先发优势显著：受益于下 游新能源汽车、3C 数码、储能、小动力电动工具等多领域需求的增加，锂电池需 求持续高增长。其中，新能源车用动力电池是最主要的需求领域。车用动力电池约 占新能源车成本的 40% 。全球头部电池厂商已进入新一轮扩产周期。基于主要电 池厂扩产规划测算，未来三年锂电设备年平均空间超 500 亿。国内而言，公司定 增绑定全球龙头宁德时代，先导预计宁德的合作未来三年累计将增厚业绩超38 亿； 海外