债券的特征、定价与收益率.pptx

第14章 债券的价格与收益债券的价格与收益14.1债券的特征14.2债券定价14.3债券收益率14.4债券的时间价格14.5违约风险与债券价格14.1 债券的特征债券是对特定期收入流的索取权，它经常被称为固定收入证券，因为其承诺固定的或根据特定公式计算的现金流。只要发行人有足够信誉，这类证券的风险就是最小的，这一特征使得此类证券称为研究大量潜在投资工具的一个便捷的起点。债券（b o n d）是以借贷协议形式发行的证券。借者为获取一定量的现金而向贷者发行（如出售）债券，债券是借者的“借据”。这张借据使发行者有法律责任，需在指定日期向债券持有人支付特定款额。典型的息票债券使发行者有义务在债券有效期内向持有人每半年付息一次，这叫做息票支付。 息票利率:所需支付的利息，每年的支付按息票率乘以面值。零息债券:债券没有息票支付，投资者只能在到期日获得面值，这类债券将以远低于面值的价格发行。14.1.1中长期国债图1 4 - 1摘自《华尔街日报》的国债发行栏目。中期国债期限最长为1 0年，而长期国债期限为1 0到3 0年。两者都以1 000 美元或更高的面额发行，都是半年付息一次。尽管债券以1 000美元面值出售，但价格是面值的一个百分数。例如，债券出价99：28=99+28/32=99.875元，即：998.75元。（见书P289）在金融版面上列出的债券价格并非真正是投资者为购买债券支付的价格。这是因为牌价里没有包括息票支付日产生的利息。如果买方在利息支付日期之间购买债券，他就得向卖方支付应计利息，即未来半年期利息的应摊份额。14.1.1中长期国债通常，息票在两个付息日间的应计利息公式为：例14.1应计利息 假设息票利率为8%，那么年息票为80美元，半年期利息为4 0美元。如果最近一次付息已过去了4 0天，这张债券的应计利息应为4 0×(4 0/1 8 2)＝8 . 7 9美元。如果债券报价9 9 0美元，成交价（或发票价格）便是9 9 0＋8 . 7 9＝9 9 8 . 7 9美元。图14-1 国债发行栏14.1.2 公司债券1.公司债券的赎回条款虽然美国财政部不再发行可赎回债券，但某些公司债券有可赎回条款，允许发行者在到期日之前以特定价格赎回债券。例如，如果一家公司在市场利率高时以高利率发行一种债券，此后市场利率下跌，该公司很可能愿意回收高息债券并再发行新的低息债券以减少利息的支付。这被称为债券换新。典型的可赎回债券有一个赎回保险期，在这段时间里债券不可赎回。这些债券被称为递延可赎回债券。债券的赎回期权对公司来说非常重要，这使它们在市场利率下跌时得以购回债券再以低息发行新的债券。当然，公司的收益是债券持券者的损失。持券人放弃债券得到赎回价，也损失了先前投资时的诱人利率。为补偿投资者的这种风险，可赎回债券息票利率更高，到期收益率也更高。图14-2 公司债券发行表14.1.2 公司债券2.可转换债券3.可卖回债券可赎回债券给予发行者在赎回日选择继续延长或赎回债券的选择权，而可卖回债券把这种权利给了债券持有者。例如，如果债券的利率超过当前的市场收益率，那么持券人将选择延续债券持有期，如果债券的利率太低，就不再延续，而选择卖回债券，收回本金，再投向具有现行收益率的其他债券工具。4.浮动利率债券浮动利率债券的利息与当前市场利率相联系。例如：利率将按年度调节成当前的短期国库券利率再加2%，如果一年期国库券利率在调节日是5%，那么债券利率在次年将变成7%，这种安排意味着债券总是提供接近市场利率的利息。债券的发行者财政部U.S. Treasury票据和债券Notes and Bonds公司Corporations市政府Municipalities外国政府和公司 International Governments and Corporations债券市场上的创新1.逆（反）向浮动债券：息票率在一般利率水平上升时反而下降；2.资产支撑债券 ：迪斯尼公司发行了息票率与公司几部电影的经济效益相挂钩的债券；3.灾难债券：伊莱克斯公司曾发行过一种债券，它的最终支付决定于日本是否发生了地震；4.指数债券：指数偿付的债券把支付与一般物价指数或某种特定商品的物价指数相连，例如，墨西哥曾发行由石油价格决定支付水平的2 0年期债券。美国财政部从1 9 9 7年1月开始发行这种通货膨胀指数型债券，称为通胀保护国债（ T I P S）。为将面值与一般价格水平相联系，息票的支付和最终按面值支付的本金都将随消费价格指数的上升而按比例增加。因此，这些债券的利率是无风险的实际利率。表14-1 通胀保护国债的本金和利息支付1020×1.03=1050.601050.6×4%=42.02本金偿还以最后面值为准14.2 债券的定价14.2 债券的定价例题某公司年初发行一张五