（数量经济学优秀论文）基于学习行为的噪声交易者情绪演化研究.pdfVIP

中文摘要 金融资产定价中为什么会出现价格与价值的偏离，这种偏离又可以在多大程 度上通过套利消除?这些问题已经成为近年来金融研究的热点问题。噪声交易者 理论，尤其是DeLong等(1990)的噪声交易者风险模型在这些问题上具有较 大的影响力。但这个模型中对噪声交易者情绪的“自噪声”假设却受到现实投资 者行为和有关实证证据的严重挑战。为了维护和提高噪声交易者理论的价值，本 文以学习行为为基础，探讨了噪声交易者情绪在时间上具有自相关性的可能性及 其影晌。 本文通过将两种适应性学习过程引入De Long等(1990)的二期迭代模型， 分析了噪声交易者如何通过一定的学习行为形成自身情绪，以及这种情绪形成演 化过程对金融市场的影响．考虑到噪声交易者理性能力不高，本文分析了噪声交 易者基于价格预期表现的情绪强化学习过程和基于市场回报的情绪最优反应学 习过程。通过对这两个情绪学习过程的理论分析以及对中国股票市场投资者情绪 的实证研究，本文主要探讨了以下三个问题：首先，是否可以从理论上得到噪声 交易者具有特定学习能力时其整体平均情绪的形成和演化机制，说明噪声交易者 情绪在时间上不一定相互独立；其次，当部分或全