国外金融论文.docxVIP

国外金融论文 试谈国外金融创新评介 1933年，伴随着《格拉斯-斯蒂格尔法案》的出台，美国开始了独立投行的年代。经历了“网络经济泡沫”、“9.11恐怖事件”，华尔街投资银行屹立不倒且愈加繁盛。雷曼兄弟董事长富尔德曾骄傲地说：“雷曼兄弟将永远经营下去”。然而，2021年4月以来，随着美国次贷危机的不断延伸，金融机构难逃厄运，投资银行首当其冲。雷曼兄弟破产，贝尔斯登、美林被收购，高盛和摩根士丹利转型为商业银行，华尔街五大投行全部覆灭。 一、相关金融创新产品 目前世界上流行的金融创新产品主要有以下几种： 1.抵押支持债券MBS。 MBS是资产证券化发展史上最早出现的证券化类型，1968年美国政府国民抵押贷款协会首次在市场上推出。它主要由美国住房专业银行及储蓄机构利用其贷出的住房抵押贷款为基础，以借款人对贷款进行偿付所产生的现金流为支撑，并由政府机构或政府背景的金融机构进行担保，发行的一种资产证券化商品。通过发行MBS，可将期限长流动性差的抵押贷款转换成若干期限短流动性强的证券，有利于房贷机构回收资金，转移风险。 2.债务抵押债券CDO。 1987年由德崇证券最早发行。CDO是一种将多种债券通过组合拆分，构建具有不同风险特征债券的方法。发行者通过购入各种债券建立资产池，经过结构化重组，将原来的多个现金流转化成由一组分属不同的证券投资层级的新产品。基本上分为高级、夹层和低级，不同层级的产品对资产池中标的资产享有不同等级的收益和风险。投资者可根据自己的风险承受能力选择适当收益的产品。 3.信用违约互换CDS。 1995年由摩根大通首创。信用违约互换实质上是一种债务保险。其所涉及的债务指的是参照资产，可以是债券、贷款及其组合。互换的买方通过向卖方支付一定费用，来获得对参照资产保险的权利。一旦参考资产发生违约，互换的买方有权从卖方处得到现金或实物偿付，从而达到转移债务风险的目的。 二、美国五大投行金融创新产品的运用 2001～2021年，美国经济遭受“互联网危机”、“9.11恐怖事件”后，经济呈下滑趋势。为了应对经济下滑，美联储采取了激进的经济政策，连续10多次降息，最低时只有1%。长期的低利率水平促进了房地产业的发展。但是,有钱人都早已买了房。因此，那些收入偏低、收入不固定甚至是没有收入的人成为了房地产消费的新动力。次级贷款应运而生，贷款数量迅猛增加。 为了降低风险，获得流动性等目的，次级贷款放贷机构以旗下的次级房屋贷款作为现金流支持，发行住宅抵押贷款支持证券MBS。华尔街投资银行们买入这些次级抵押贷款债券后，重新分割、打包、组合成CDO债券。CDO的发行系以不同信用等级分为不同系列。基本上分为高级、夹层和底层。通常，CDO中高级系列约占70%左右，多数获得AAA评级;夹层系列约占5%～15%，多为BBB评级;底层系列约占2%～15%，信用等级最低，通常为不公开发行系列，多为发行者自行买回或由对冲基金等高风险偏好投资基金持有。 发放次级贷款、发行MBS、结构化CDO，买进CDO再发行债券，以各种债券作抵押，再从商业银行获得贷款，华尔街的利益链条形成了。在这个链条中，最大的风险就是信用风险，于是有了信用违约互换的引入。引入CDS不仅可以降低债券的发行门槛，实现信用风险的有效规避，还可以进行担保风险的对冲。 随着越来越多金融机构参与到这一利益链条中来，美国虚拟经济极其繁荣。在房市火爆的时候，美国次贷市场的总规模一度达到了1.3万亿美元左右。根据美国证券业联合会发布数据，2021年美国CDO总共发行1570亿美元，2021年2720亿，2021年5520亿，2021年5030亿。国际掉期和衍生产品协会公布，2001全球CDS市场规模为9190亿美元，2021年34万亿美元，而2021年底达到顶峰62万亿美元。 这一切的繁荣景象都随着美国利率升高和房屋价格下降而破灭。2021年底、2021年初，为应对通货膨胀压力，美联储连续十几次加息。买房人还不起贷款，整个链条从底部开始断裂。随着违约率大幅攀升，抵押支持债券MBS和债务抵押债券CDO违约风险骤增，价格大跌，投资于这类债券的金融机构因此损失惨重。各大银行纷纷抛弃CDO，贝尔斯登没能逃脱，被摩根大通低价收购。 市场信用风险剧增，危及规模庞大的信贷违约掉期市场。同时信用风险使银行之间互不信任，银行拆借市场骤停。158年历史的雷曼兄弟持有大量CDS，在流动性不足，融资无门的情况下只能破产。美林在次级贷款以及抵押债券等业务上形成了高达79亿美元的巨额亏损。为弥补损失，美林不断低价出让资产，仍无法挡住亏损的势头，受雷曼兄弟破产的拖累，美林证券被迫低价出售给了美国银行