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人民币国际化风险评估与路径 摘要：当下逆全球化趋势日益高涨，人民币国际化面临复杂的外部风险和内部风险，有效率的金融市场的缺失与资本项下不可兑换阻碍人民币国际化进程。人民币国际化要坚持“离岸市场+清算行”的制度安排路径；坚持交易货币——投资货币——储备货币的形态推进路径；坚持从欧洲美元逻辑到离岸人民币市场的区域推行路径；以“一带一路”倡议为契机，先行先试，加快上海国际金融中心建设，积极稳妥推进人民币国际化进程。 关键词：逆全球化；人民币国际化；“一带一路”倡议 自2016年英国脱欧、美国新政府的贸易保护倾向等都使得全球化进程存在受阻的风险，也无疑增加了自2008年国际金融危机爆发以来全球经济复苏的困难，也引发了人们对于现行国际货币体系诸多弊端的关注。加快推进国际货币多元化，分散当前国际货币体系呈现美元与欧元两极支撑甚至以美元为主导的系统性风险，强化了人民币国际化的重要性。中国经济的迅速发展以及中国金融的日益国际化使得人民币国际化发展已是大势所趋[1]，中国政府也一直致力于推进人民币国际化的进程，2016年人民币“入篮”更被称为人民币国际化道路上的“里程碑”事件。然而，国内外存在众多不确定、不稳定因素都可能会转变为人民币国际化进程中的风险和阻力，影响其路径设计，但致力于人民币国际化建设是我们自身发展也是国际经济形势发展的必然要求[2]。 一、人民币国际化面临的风险评估 （一）逆全球化倾向使人民币国际化面临严峻的外部风险。1.英国“脱欧”导致人民币汇率贬值与中国股市的下跌由于全球化进程中收入分配问题没有得到根本解决，危机之后，很多国家的资本与劳动的收入差距进一步拉大，引发了反全球化力量的兴起[3]。2016年6月24日，英国公投“脱欧”结果揭晓，当天全球股市重挫，英镑、欧元贬值，英镑兑美元汇率当日最大跌幅至31年来最低水平；英法德股市分别重挫3.2%、8%和6.8%；美国、日本、中国的股市也受到了较大负面冲击，美国三大股指下跌均超过3%,日本股暴跌7.9%，沪指跌1.3%[4]。华尔街分析人士表示，对于中国经济来说，中国目前已是欧盟第二大贸易伙伴，是英国第四大贸易伙伴，英国也是连接中欧经贸合作的重要纽带。在经济日益全球化的今天，英国“脱欧”对中国经济将产生影响[4]，冲击中国金融市场，人民币急剧贬值、资本大量外逃甚至会引发人民币危机可能是其最直接的表现[5]。2.美国特朗普政府的保护主义倾向有使全球贸易缩小的危险，直接影响中国经济的增长和人民币国际化进程美国特朗普政府的保护主义倾向将对人民币国际化进程产生影响。首先影响中美双边贸易。中国是美国最大的进口来源地，2015年中国占美国进口21.8%。但中国又是美国第三大出口目的地，2015年中国占美国出口7.7%。中国也是美国的最大的贸易逆差国，2015年美国对中国贸易逆差3864亿美元，约占美国全部贸易逆差的二分之一[6]。一旦中美双边贸易因贸易保护而缩小，这将直接影响经济的增长和人民币国际化进程。其次，美国特朗普政府的强美元倾向对人民币汇率产生影响。2009年以来，人民币国际化进展迅速，其中一个重要因素是人民币的单边升值。人民币升值使得人民币作为投资货币和储备货币的需求增加。但2016年以来，随着美国经济逐渐复苏回暖，美联储加息持续升温。北京时间2017年12月14日凌晨3点，美联储宣布将基准利率区间调升25个基点，这是美国央行当前加息周期的第5次加息，也是2017年内的第3次加息。美联储的最新经济及利率预期还显示，美联储预计2018年将加息3次，2019年加息2次[7]。尽管中国政府已经提前采取一些措施化解了人民币贬值和资本外流的压力，美联储加息势必导致美元走强的趋势。随着人民币汇率市场化改革的推进，清洁浮动将使得人民币汇率呈现双边波动格局。（二）资本项下不可兑换和深度有效率的金融市场的缺位是人民币国际化进程中的内部风险。推进人民币国际化进程必须解决两大现实难题：一是资本项下不可兑换；二是深度有效率的金融市场的缺位。一国货币要成为国际货币，首先一定是可兑换货币，当前中国人民币资本项下不可兑换；其次，防范金融风险是一国资本账户开放的关键，当前不成熟的金融市场，不健全的金融监管制度，相对单一的规避金融风险的市场工具和手段，导致中国资本账户开放进程缓慢。“一带一路”倡议的实施和亚投行的运行为人民币国际化提供了有利的契机。一方面，通过向“一带一路”沿线国家提供贷款与援助，使“一带一路”沿线国家市场接受和使用人民币；另一方面，通过在欧洲发行人民币债券，让“一带一路”沿线国家以及欧洲人拿着人民币到中国市场上买过剩物资，实行货币和物资的双重循环[8]。 二、人民币国际化的推行路径 （一）人民币国际化的制度安排路径：“离岸市场