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人民币汇率利率及本外币一体化研究 【摘要】本文从人民币汇率利率变化趋势出发，对人民币利率市场化以及人民币国际化进行分析研究，并在此基础上提出了本外币一体化管理的有效措施，旨在为跨国企业投资管理及资产配置提供参考。 【关键词】人民币汇率;人民币利率;本外币一体化 人民币汇率以及人民币利率作为重要的两个经济杠杆，其变动会对金融市场造成重要影响。基于对人民币汇率与人民币利率的分析，跨国企业将更好的全球司库管理及本外币一体化配置。 一、人民币汇率的分析研究 （一）人民币汇率的变化趋势和影响因素。人民币兑美元汇率走势一直是全世界关注的经济热点，自2005年7月起，我国开始施行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的、有管理的浮动汇率制度。2005年汇改至今已十年有余，汇改后人民币不再盯住单一美元，汇率波动越来越频繁，波动幅度也越来越大，形成了更有弹性的汇率机制。除2008年7月至2010年6月受到美国金融危机的影响汇率维持在6.8左右震荡外，人民币兑美元汇率随着经济增速较快发展一直走在单边升值通道，并于2014年初达到高点6.0368，累计升值高达27%。随着我国经济增速的放缓及汇率市场化进程加快，人民币兑美元汇率自2014年开始呈现双向波动的贬值趋势。2015年8月，央行发布关于完善人民币兑美元汇率中间价报价的公告，使得人民币汇率定价更具连贯性，人民币兑美元中间价连续大幅下跌至6.4左右。随着美联储宣布结束QE进入加息通道，人民币持续贬值至7关口附近，后因美元走弱趋稳。影响人民币汇率变化的因素包括国家宏观经济政策、经济增长速度、国际收支状况以及利率水平差异等。（二）人民币国际化趋势。国际货币基金组织于2016年10月1日将人民币纳入SDR货币篮子，货币权重占比为10.9%，进一步推动人民币作为储备货币和结算货币步伐，人民币国际化进程跨入新时代。回顾我国多年的人民币国际化发展，未来的人民币国际化面临着更多的机遇和挑战：一是人民币汇率和人民币利率的改革，未来的人民币汇率将会更加弹性，更加真实地反映出经济市场的供求关系，人民币将成为越来越多企业全球资产管理配置的首选；二是人民币国际化的渠道越来越多，“一带一路”政策的有效实施，为人民币资本输出提供了更多的机会[1]。 二、人民币利率的分析研究 （一）人民币利率的变化趋势和影响因素。我国利率市场化进程是从1996年开始的，存贷款利率市场化要求按照“先外币、后本币；先存款、后贷款；先长期大额，后短期小额”的顺序原则推进，2003年，国内经济基本面回升明显，贷款利率市场化改革取得了突破性进展，金融机构人民币贷款利率过渡到了上限开放、实行下限管理的阶段，市场化程度显著提高。2007年1月，人民银行放开了银行间同业拆借利率10年后，上海银行间同业拆借利率（shibor）正式上线运行。随着2013年取消金融机构贷款利率0.7倍下限，2014年存款利率浮动区间上限调整为基准利率1.2倍，我国银行间同业拆借市场、债券市场、同业存款、协议存款利率已经完全放开。2015年内央行连续5次降息和5次降准，金融机构一年期贷款基准利率下调至4.35%，存款基准利率下调至1.5%，央行不再设置存款利率浮动上限，利率调控更加倚重市场化货币政策工具合传导机制，利率市场化改革进入收官阶段。影响人民币利率变化的因素包括平均利润率水平、资金的供求状况、借贷资金的风险以及物价水平等。（二）人民币利率市场化研究。人民币利率市场化就是将政府管制利率转变成市场调节利率，使市场供求双方进行利率的调节。加快我国人民币利率市场化进程可以从以下几方面入手：一是构建现代企业制度，推进国有企业改革和制度优化，确保企业准确及时地适应市场利率变化，有效对利率弹性把控；二是创新商业银行经营机制，增强抗风险能力，降低不良债权比例，促进人民币利率市场化；第三，完善金融调控体系，加强金融以及货币市场监管，提高宏观调控有效性。 三、跨国企业本外币一体化管理研究 作为世界通行的资金集中管理模式，跨国公司司库管理已经从国内和地区层面发展到全球司库，其管理内容功能及影响力也在显著变化和升级。财务公司是国内企业集团实施司库管理的最佳平台，但充分发挥功能还需要争取更好的发展环境。财务公司可以从全球现金池管理，集团内部融资和资金调剂，内外部支付，外汇风险管理以及投资管理等方面实现全球司库功能。跨国企业需要从以下几方面进行本外币一体化管理措施：（一）丰富多币种换管理模式。一是根据各国外汇管理政策，结合各币种兑换自由度及货币风险等因素，确定区域性资金池与全球资金池管理模式，实现多币种名义现金池集中；二是进一步拓展投资模式，选择集中币种投资模式，提高投资收益；三是紧跟人民币国际化步伐，利用