坤彩科技-市场前景及投资研究报告-十年磨一剑，技术先行者.pdfVIP

[Table_Author] [Table_Title1] 坤彩科技(603826) [Table_Title] 十年磨一剑，技术先行者 [Table_Summary]  坤彩科技：从无机颜料细分市场进入主流市场 坤彩科技是全球领先的珠光材料行业龙头，珠光材料属于无机效果颜料范畴，2020 年 正式进军以二氧化钛和氧化铁为代表的无机颜料市场。从细分市场到主流市场，公司成 长空间全面打开，但创新精神的内核始终如一。公司当前产能规模为3 万吨珠光材料， 20 万吨二氧化钛处于投产进程，规划未来三年产能规模达到5 万吨珠光材料、50 万吨 [Table_Invest] 报告日期 2021-08-25 二氧化钛。参考公司可行性分析报告，预计净利润达到40 亿元以上，成长空间巨大。 公司研究 深度报告 珠光材料：技术创新是底色。公司是国内珠光材料行业龙头，2020 年收入约7.5 亿元， 评级 买入｜维持 归属净利润约1.6 亿元。公司产品竞争力较强，凭借技术创新进入到全球高端市场。此 当前股价(元) 36.45 外盈利能力显著高于同行，较强的盈利能力来自于成本优势，其根源于技术创新和规模 [Table_Base] 效应。公司于 2019 年 10 月推出新品牌“默尔/MOER”，旨在提高国内中低端市场的 公司基本数据 总股本(万股) 46,800 份额。公司毛利率和净利率自2019 年底有所下行，后逐步恢复；但行业竞争对手生存 流通A 股/B 股(万股) 46,800/0 环境变得尤为严峻，2019 年起欧克科技开始连续亏损，且2019 年七色珠光退出三板。 资产负债率 35.49% 二氧化钛：技术创新是锐矛。全球钛白粉产能集中度较高，尤其是海外。2020 年全球 每股净资产(元) 3.43 钛白粉集中度CR5 高达60% ，行业前五分别为Chemours （科慕）、Tronox （特诺）、 市盈率(当前) 102.95 龙佰集团、Kronos （康诺斯）以及亨斯曼，其中海外龙头更加聚焦中高端产品。全球钛 市净率(当前) 10.56 白粉生产工艺依然以硫酸法为主，近年来硫酸法产能占比逐渐下降至55%。国内由于氯 12个月内最高/最低价(元) 45.65/27.56 化法工艺还不够成熟，硫酸法产能占比更高，2020 年达91%。公司区别于硫酸法和氯 [Table_PicQuote] 市场表现对比图(近12 个月) 化法，自主研发全球首套盐酸萃取法，于2021 年开始投产，有望于2021 年实现销售。 坤彩科技 建材 氧化铁/磷酸铁：又一成长曲线。氯化铁是盐酸萃取法的副产物，其生产的氧化铁和磷酸 沪深300指数 65%