《个人理财规划计算基础：货币时间价值原理》ppt课件讲义.ppt

（１）马科维茨理论的基本假设 投资者的目的是使其预期效用最大化,概率、期望收益、方差是决策的重要参考变量; 投资者是理性的; 人们可按相同的无风险利率R借入借出资金； 没有政府税收和资产交易成本; 投资者是风险厌恶者,风险用预期收益率的方差表示; 证券市场是有效的; 市场具有充分的供给弹性。 湖北经济学院金融学院 （2 ）马科维茨模型的结构简述 对个别资产的收益及风险给予量化。风险可以用收益率的变动幅度(即方差) 表示。 寻找可行的投资组合。 计算不同资产组合在不同投资比例下的收益风险。 构建最佳资产组合:按风险一定时，收益最大或收益一定时风险最小的原则确定各资产在组合中的比重。 湖北经济学院金融学院 如何构建最佳组合 三个重要概念： 可行集 效率前沿 无差异曲线 湖北经济学院金融学院 可行集 在马柯威茨均值方差模型中，每一证券或证券组合可由均值方差坐标系中的点来表示。所有存在的证券组合在平面上就构成一个区域，这个区域被称为可行区域。 在只有两种资产的组合中，可行集是一直线或一曲线。 在多种资产组合中，可行集如下： 　　　　　　　　 　　 　 R  　　 　　　 　　　　　 　 标准差 湖北经济学院金融学院 风险资产组合的效率前沿 证券组合可行域左边界的顶部称为有效边界（该边界线一定是凸的）。有效组合（AMB）是有效边界上的点所对应的证券组合，是投资者的投资选择对象。 有效组合具有如下特征： 在期望收益率相同的组合中，其方差最小的； 在方差相同的组合中，其期望收益率是最高的。 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 湖北经济学院金融学院 无差异曲线 无差异曲线是对一个特定的投资者而言，根据他对期望收益率和风险的偏好态度，按照期望收益率对风险补偿的要求，得到的一系列满意程度相同的（无差异）证券组合在均值方差（或标准差）坐标系中所形成的曲线。 湖北经济学院金融学院 （3）结论 投资者无差异曲线与风险资产组合效率前沿的切点决定投资者的投资组合选择。 由于不同投资者的风险偏好不同，而风险资产组合效率前沿各点的斜率（风险与收益替代关系）不同，不同投资者选择的风险资产组合也不同。 湖北经济学院金融学院 2、资本资产定价模型CAPM 马科模型选择资产组合,需大量繁复计算。且当证券市场上价格波动较大时，现有组合及市场上其他证券风险——收益关系将发生一系列变化。 63年，威廉·夏普（Villiam·F·Sharpe）发表了《对于“证券组合”分析的简化模型》论文，标志着CAPM产生。 它是由马科维茨理论中风险资产组合的有效集引入无风险证券的结果。 湖北经济学院金融学院 案例 某企业某年2月15日购买了A公司每股市价为20元的股票，次年的1月，该企业持有的A公司股票每股获得现金股利1元，2月15日，该企业将A公司股票以每股27元的价格出售。 则投资的年收益率为： K＝（27－20＋1）÷20×100％＝40％ 湖北经济学院金融学院 （2）多期收益率的计算 通常情况下，投资的收益要跨越几个时期，不同时期的收益率会因情况的变化而变化。此时，需要对多个时期的收益率进行汇总计算，计算方法有以下两种： 算术平均收益率： 几何平均收益率（考虑了资金的时间价值）： 湖北经济学院金融学院 案例：某公司2000到2010息年的价格及股息数据 年份 年末价格 股息 持有期收益率 2000 14.31 2001 12.63 0.22 -10.2 2002 11.22 0.25 -9.18 2003 13.69 0.28 24.51 2004 21.38 0.32 58.51 2005 24.88 0.37 18.1 2006 32.94 0.43 34.12 2007 41.94 0.39 28.51 2008 46.63 0.55 12.49 2009 52.53 0.62 13.98 2010 59.10 0.70 13.84 湖北经济学院金融学院 案例解答 算术平均收益率 几何平均收益率 湖北经济学院金融学院 （3）到期收益率的计算 到期收益率是指买入相关资产一直持有到其未来的到期日的收益率。 计算原理是求出使证券投资现金流出的现值与现金流入的现值相等时的贴现率－－即到期收益率。 求贴现率的方法：试误法 湖北经济学院金融学院 以债券到期收益率的计算为例 购进价格=年利息收益×年金