PPT第三章；承曜 固定收益证券(第五版)课件.pptxVIP

第三章 债券的价格;第三章 债券的价格 债券投资管理过程中,正确地计算债券的内在价值是非常关键的。总的来说,债券的价值等于债券未来所有现金流的现值总和。 第一节　货币的时间价值 货币的时间价值是指货币以一定的利率水平,经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。在经济生活中存在这样一种现象,现在的1元钱和1年后的1元钱价值不相等,现在的1元钱比1年后的1元钱价值要大一些。例如,投资者将1元钱存在银行,银行支付8%的年利率。; 1元经过1年时间的投资增加了0.08元,这就是货币的时间价值。 我们首先要明确两组概念:终值与现值,单利与复利。 终值是指现在的资金在未来某个时刻的价值 现值是指未来某个时刻的资金在现在的价值。 单利计息,只按本金计算利息,上期的利息不计入本金内重复计算利息。 复利计息,是指除本金计算利息外,要将期间所生利息一并加入本金计算利息。 ;一、终值的计算 (一)单利终值的计算 设FV为单利终值,P为本金,r为每期利率,n为计息的期数,则单利终值为: 　　FV=P(1+nr) [例3—1]投资者将本金10000元按5年定期存入银行,年利率为3.4%,到期本息共有多少? 解:这是按单利计算资金终值的问题。 　　FV=10000×(1+3.4%×5)=11700(元) ;?;(三)年金终值的计算 年金是指在相同的间隔时间内陆续收到或付出相同金额的款项,例如,分期付款买房、分期偿还贷款、发放养老金等,都属于年金收付的形式。按照收付的时间,年金可以划分为以下两类: (1)普通年金(后付年金):指在各期期末收入或付出的年金。 (2)预付年金:指在各期期初收入或付出的年金。;1.普通年金终值的计算 在图3—1中,A表示每期期末收付的金额,Fk为金额A在k期后的终值,n为复利期数,则年金终值为:;; 2.预付年金终值的计算 预付年金是在每期期初收入或付出,它的终值与普通年金终值的推导过程大同小异。在图3—2中,A表示每期期初收付的金额,Fk为金额A在k期后的终值,n为复利期数。;?;二、现值的计算 我们已经知道了如何计算一笔投资的终值,下面介绍如何计算未来收到的一定数额的金钱现在的价值。求现值的过程与求终值的过程正好相反。根据复利终值的计算公式: 　　FV=P(1+r)n 得到复利现值为: 　　P=FV/(1+r)n; [例3—7]　投资者在考虑是否购买这样一种附息债券,它的面值为1000元,票面利率为10%,每年末付息,从1年后开始支付,5年后到期,市场价格是1170元。如果投资者要求的年收益率为6.2%,他购买该债券是否值得? 解:首先应该按投资者要求的收益率,计算出该债券未来一系列支付的现值:;第x年; 该附息债券的利息与本金支付按要求的收益率贴现的现值小于它的市场价格,因此,如果投资者按市场价格购买该债券,他获得的实际收益率将会小于要求的收益率,投资会得不偿失。;?;; ; ; (三)永续年金现值的计算 永续年金是无限期定额支付的年金,它没有终止的时间,也就没有终值。永续年金现值的计算可以由普通年金现值的计算公式推导出来。 普通年金现值为: 　　PV=A[1-(1+r)-n]/r 当n趋近于无穷大时,(1+r)-n趋近于0。因此,永续年金的现值是: 　　PV=A/r;资金现值的计算是确定金融产品价格的基础,任何金融产品的定价都相当于求解投资产生的预期现金流的现值。我们从年金现值、复利现值的计算公式中可以看出,金融产品的定价有两个不可或缺的要素:预期的未来现金流、适当贴现率。;第二节　债券的价值 一、简单情况下附息债券价值的计算 典型的债券是附息债券,具有固定票面利率,按年支付利息,到期归还本金。计算这种最典型、最简单的债券价值(理论价格),应该遵循以下四个步骤: ●选择适当贴现率 ●计算所有利息的现值之和 ●计算本金的现值 ●将两个现值相加,得到债券的价值;?;TA——税收调整的利差; CALLP——可提前偿还而产生的溢价(正利差); PUTP——可提前兑付而产生的折价(负利差); COND——可转换性而导致的折价。;?;?;(三)计算本金的现值 本金现值的计算利用的是复利现值公式: 　　PV=F/(1+r)n 式中:PV——本金的现值; F——本金; r——每年的适当贴现