公司的价值评估概述.pptxVIP

单元六 公司的价值评估;一、帐面价值法;帐面价值法的特点;二、折现现金流量法;二、折现现金流量法;（一）股权评价模式;1、股息贴现模式——一般模型;1、股息贴现模式 ——模型的具体形式;（1）稳定增长模型;（2）两阶段红利贴现模型;两阶段模型股票的价值;（3）三阶段红利贴现模型;三阶段模型股票的价值;思考;1、先计算各年的现金流量;2、将各年的现金流量折成现值;各阶段现金流量折现应注意的问题;无限期寿命的处理;2、权益自由现金流量评价模式;权益自由现金流=公司现金流量-债权人现金流量;权益自由现金流（FCFE）;权益自由现金流估价模型;（1）稳定增长的FCFE模型;（2）两阶段FCFE模型;B公司是一家化工企业，其2002年和2003年的财务资料如下表：（单位：万元） 公司2003年的销售增长率5.8%，预计今后的销售增长率可稳定在6%左右，且资本支出、折旧与摊销、营运资本以及利润等均将与销售同步增长，当前的国库券利率8%，平均风险溢价2%，公司的股票β值为1.1。 要求： ⑴计算公司2003年的股权自由现金流量 ⑵计算公司2004年的股票价值 ;（1）因为该企业没有负债，所以净利润即为息前税后利润。 2003年息前税后利润＝476万元 2003年折旧和摊销＝110＋20＝130万元 2003年营运资本增加＝1210－1144＝66万元 2003年资本支出＝长期资产净值变动＋折旧和摊销＝3076－2839＋130＝367万元 2003年股权现金流量＝实体现金流量＝息前税后利润＋折旧和摊销－营运资本增加－资本支出＝476＋130－66－367＝173万元 （2）2004年息前税后利润＝476×（1＋6％）＝504.56万元 2004年折旧和摊销＝130×（1＋6％）＝137.8万元 2004年营运资本增加＝04年营运资本－03年营运资本＝1210×（1＋6％）－1210＝72.6万元 2004年资本支出＝367×（1＋6％）＝389.02万元 2004年股权现金流量＝实体现金流量＝息前税后利润＋折旧和摊销－营运资本增加－资本支出＝504.56＋137.8－72.6－389.02＝180.74万元 折现率＝8％＋1.1×2％＝10.2％ 股权价值＝180.74/（10.2％－6％）＝4303.33万元 每股价值＝4303.33/3877＝1.11元/股;（二）公司评价模式;（１）公司自由现金流量的计算;（2）公司估价模型;FCFF稳定增长模型;FCFF非固定增??模型; 某公司2013年底发行在外的普通股为5000万股,当年营业收入15000万元，营业流动资产5000万元，息税前利润4000万元,资本支出2000万元，折旧与摊销1000万元。目前资本结构中有息负债占20%,可以保持此目标资本结构不变,有息负债平均税后成本为6%，可以长期保持下去,平均所得税税率为40%。 预计2014年—2018年的营业收入增长率保持在20%的水平上。该公司的资本支出、折旧与摊销、经营营运资本、息前税后利润与营业收入同比例增长。到2019年及以后营业流动资产、资本支出、息前税后利润与营业收入同比例增长，折旧与摊销正好弥补资本支出，营业收入将会保持10%的固定增长速度。 2014年—2019年该公司的β值为2.69，2019年以后年度的β值为4，长期国库券的利率为2%，市场组合的收益率为10%。 要求：根据现金流量折现法计算该公司的实体价值。;分析;2014年—2019年该公司的股权资本成本 =2%+2.69(10%-2%)=23.52% 加权平均资本成本=20%×6%+80%×23.52%=20% 2019年以后年度该公司的股权资本成本 =2%+4(10%-2%)=34% 加权平均资本成本=20%×6%+80%×34%=28% 企业实体价值= =680(P/F,20%,1)+816(P/F,20%,2)+979.2(P/F,20%,3)+1175.04(P/F,20%,4)+1410.05(P/F,20%,5)+5325.01(P/F,20%,6)+ =680×0.8333+816×0.6944+979.2×0.5787+1175.04×0.4823+1410.05×0.4019+5325.01×0.3349+32541.73×0.3349 =566.64+566.63+566.66+566.72+566.7+1783.35+ 10898.23=15514.93 (万元) 每股实体价值=15514.93/5000=3.1(元);三、相对价值评估法;1、市盈率的计算和决定因素（稳定增长公司）;运用市盈率应注意的问题;2、市价对帐面价值比率（PBV）——稳定增长企业;PBV的决定因素