我国医药分销业绩波动情况及其政策因素分析.docx

? ? ? ? ? 我国医药分销业绩波动情况及其政策因素分析 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 提示： 我们认为医药分销行业在2017年业绩出现较大波动的深层原因在政策因素，原因较为复杂。流通政策方面，两票制改革在 ? ? ? ??我们认为医药分销行业在2017年业绩出现较大波动的深层原因在政策因素，原因较为复杂。流通政策方面，两票制改革在各省迅速落地，对医药流通环节进行重塑，我们预计两票制将使得行业首先逐步向区域龙头、最后向全国龙头集中，2018年中期开始龙头公司的调拨业务有望调整到位；药品招标方面，各省在2017年组织新一轮药品招标采购，据调研平均降价幅度12%，分销公司有望在2018年上半年完成与上游企业的补偿谈判；公立医院改革层面，取消药品加成、控制药占比、耗占比及医保控费等政策直接压缩存量药品市场，但我们还应看到崛起中的基层市场和院外市场的机会。? ? ? ??1、两票制改革进入中期攻坚阶段，商业调拨业务形成拖累? ? ? ??随着10月30日北京发布“两票制”文件，目前全国31个省市均已明确两票制实施时间，全国执行两票制势不可挡，医药流通行业将趋于扁平化。自7月1日起，已有超过半数的省份陆续开始执行药品两票制政策，市场之前担心两票制在大部分地区实施都有难度，但从目前调研的情况看，执行的力度远超市场预期，在交通便利、药品配送网络覆盖度比较好的城市医院，两票制都能得到有效的执行。? ? ? ??对大型医药商业公司而言，两票制短期对一部分公司的商业调拨业务造成直接打击，由于调拨业务的终端客户不在自己手中，在新一轮招标过程中，更多是厂家直接向当地商业供货，从而丧失药品配送资格。但并非所有的调拨业务都受影响，两票制规定在公立医院执行、以及进口药品的全国总代视为生产企业，国产药品向非公立医院和药店系统的调拨、以及进口药品的全国总代在各省的调拨业务均不受影响。从调研的情况看，受影响的调拨业务总体占比约20%，对营收端有影响，利润端由于调拨业务毛利净利都很低影响非常小。? ? ? ??药品两票制政策福建省作为全国试点省份，在2012年7月就已开始执行，直到2017年才全国大面积铺开，我们以各省药品流通份额来统计，到2017年一季度开始执行的省份份额占比17.18%，二季度末50.48%；第三季度68.81%，到12月31日前已有流通份额占比95.9%的省份开始执行。从比例上来说，Q1-4每个季度执行的份额为17.18%、33.3%、18.33%和27.09%，在二季度和四季度执行比例相对较高。 图：两票制各省进展按时间轴统计 ? 资料来源： 整理 ? ? ? ??在执行落地上，考虑到商业流程变更需要时间，多数省份留有3-6个月的缓冲期。从生产企业角度看，很多企业在两票制政策实施前就已开始着手调整销售渠道，以符合两票制，因此在政策执行前后，商业调拨业务的调整就已经开始。因此，我们预计在2018年一季度全部省份都实施两票制政策后，二季度两票制对商业调拨业务的影响将逐渐消除。? ? ? ??2、新一轮地方招标降价对医药分销业务有短期冲击? ? ? ??2017年以来，各省都开始了新一轮药品招标采购，此次招标采用了分类采购的方式。截至12月31日，已有16个省份已经执行新一轮招标结果（包括分批执行的省份）；同时，江苏、云南、河南等3省已经完成报价，公布招标结果，加上已经实行价格联动和医保支付标准的浙江、安徽和湖南，合计已有22个省份将在2018年执行新标，数量占比约70%，合计药品流通份额占比91.16%。 表：2017年新一轮药品招标省份统计 ? ?资料来源： 整理 ? ? ? ??从调研的情况看，已降价的省份价格平均降幅为12%，PDB样本医院前三季度药品销售数据显示，药品销售季度同比增速在2017年二季度达到最低，三季度有所回升，但仍处在较低的水平。考虑到2017年下半年执行的省份数及销售体量，新的价格对药品销售的整体影响将逐步减弱，预计招标降价因素将在明年上半年基本消除。药品招标周期一般2年左右，因此预计2018年中期以后药品价格下滑不再是分销行业规模增长的制约因素。 图：2013-2017Q3药品销售季度同比增速逐渐放缓 ? 资料来源： 整理????????参考发布《2018年中国医药市场分析报告-行业运营态势与发展趋势研究》? ? ? ??3、公立医院及医保制度改革使行业承压，积极关注基层及院外市场? ? ? ??按照国家卫计委2017年年初发布的《关于全面推开公立医院综合改革工作的通知》，要求7月31日前，所有地市出台城市公立医院综合改革实施方案；9月30日前，全面推开公立医院综合改革，所有公立医院均要取消药品加成并控制药占比。《通知》要