全球航空运输行业燃油成本及汇率预判油价上涨压制业绩表现汇率敏感性下降.docxVIP

? ? ? ? ? 全球航空运输行业燃油成本及汇率预判油价上涨压制业绩表现汇率敏感性下降 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 提示：燃油成本大约占航司营业成本25%-40%，燃油价格不可控且航油用量增长相对刚性，航空公司面临 ????????燃油成本大约占航司营业成本?25%-40%，燃油价格不可控且航油用量增长相对刚性，航空公司面临较大的燃油风险，对业绩的扰动影响较大。受益全球石油市场供需基本面改善及地缘政治持续紧张局势的双重影响，2018?年布油价格从?2?月底的62?美元/桶连续上涨约?29%至?5?月?22?日接近?80?美元/桶。?????????????????考虑到?2017?年布油均价?54?美元，若油价进一步上涨，将压制航司?2018?年业绩。?????????14?年起三大航主动减少美元负债比重，航司净利润对汇率的敏感性在逐步下降。????????? 图表：近年布伦特原油走势 ? ? ? ? ? 资料来源： 整理 图表：近年美元兑人民币汇率走势 ? ? ? ? ? 资料来源： 整理 图表：三大航油价汇率弹性测算 ? ? ? ? ? 资料来源： 整理 图表：三大航汇率弹性（人民币升值?1%对应利润增厚，单位：百万人民币） ? ? ? ? ? 资料来源： 整理 ????????燃油附加费可对冲三大航一半约?50%增量燃