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改善上市企业分红制度提升投资者保护水准 关键词：上市公司分红制度建议 摘要:文章分别分析研究我国上市公司分红的状况和特点,以及境外市场上市公司现金分红的状况和特点,总结境外上市公司股利政策和现金分红的经验,提出完善我国上市公司现金分红的建议。 一、我国上市公司分红的状况和特点 （一）总体状况 我国上市公司的股利分配有两种基本形式，即现金股利（派现或称分红）与股票股利（送红股或称送股）。尽管上市公司通常在公布股利分配方案的时宣布转增，但转增并不属于股利分配的范畴。以wind的数据为基础进行统计可以发现，从总体看，我国上市公司股利分配表现为以下特点： 1.2000年以前发放现金股利的公司比例起伏较大，但2000年以后趋于稳定。1995年以前，我国上市公司发放现金股利的比例较高；占所有上市公司比例的50％以上；1996年至1999年，发放现金股利的公司比例大幅降低，仅为30％左右；2000年以后，基本稳定在50％～60％之间。 2.发放股票股利的公司比例逐渐减少，公积金转增股本仍是许多公司的偏好。1992－1993年，高达80％以上的公司采取发放股票股利的方式；1993－1996年，选择发放股票股利的上市公司比例超过一半。1996年以后，选择发放股票股利的上市公司比例逐年减少，2001年后该比例降到10％以下。尽管目前发放股票股利的公司比例下降到较低水平，但公积金转增股本仍是许多公司的偏好。1999年以来，上市公司采取公积金转增股本的比例一直在10％上下波动。 3.我国上市公司的股息率仍处于较低水平，但逐年有所增加。我国上市公司的股息率一直处于较低水平。1998年以前上市公司股息率远低于同期一年期银行储蓄存款利率。1999年以后，由于我国一年期银行储蓄存款利率已降至较低水平，而上市公司股息率上升，因此两者的差距有所缩小。2001年以后，我国上市公司股息率逐年有所提高，2004年以后年平均股息率均超过1％。 4.不分配公司的比例逐渐上升，近年维持在50％左右。1994年以前，不分配的上市公司数量不到10％；1995年以后，不分配的上市公司比例逐渐提高，到1999年，高达62.36%的上市公司选择不分配股利；2000年以后，不分配股利的公司比例有所下降，基本保持在50％左右。 5.我国上市公司发放的现金股利占净利润的比例波动较大，近年来趋于稳定。1996－2000年期间，我国上市公司发放的现金股利占上年上市公司净利润总额的比例显著低于50％，最低的1997年仅有24％。2001年以后，该比例基本稳定在50％左右。 （二）上市公司现金分红的板块差异 1.以深成指和上证50指数成份股为代表的蓝筹公司的各项现金分红指标均达到较高水平。从现金分红公司占样本公司比例看，两组公司2004与2005年均超过90％；2005年深成指公司分红比率高达49.26%，上证50公司也达到40.41%；从股息率看，2005年深成指公司达4.19%，超过同期一年期银行储蓄存款利率近一倍，上证50公司股息率也超过同期一年期银行储蓄存款利率。 2.中小企业板上市公司现金分红指标表现出色。中小企业板上市公司2005年现金分红的公司比例达到86%；2004、2005两年现金分红比率分别达到49.16％和44.89％，均超过同期上证50公司，与深成指公司相当；中小企业板公司股息率不高，主要原因是投资者对其给予了较高的成长性溢价。 （三）上市公司股利分配的集中化趋势 我国上市公司存在盈利和股利支付高度集中化趋势，少数优质公司的盈利和股利占了整个市场的绝大部分。以2005年为例，尽管支付股利最多的10％和20％的公司市值仅分别占总市值的53.35%和63.74%，但其息税前收益分别占到所有公司息税前总收益的78.13%和89.44%，支付股利分别占到所有上市公司股利总额的80.33%和91.50%。 二、境外市场上市公司现金分红的状况和特点 （一）境外市场上市公司分红的基本情况 1.分红比率。根据2005年度美国标准普尔指数、英国金融时报指数、日经指数、我国台湾TAIEX指数和我国香港恒生指数的股利分配数据，美国、英国、日本、我国台湾和我国香港的分红比率分别为34.36%、42.61%、50.68%、72.04%和42.51%。总体而言，美国上市公司的分红比率并不高，公司平均只拿出34.36%的利润用于分红，英国、日本和我国香港的上市公司则大约拿出40％至50％的利润用于分红；我国台湾的分红比率较高，达到70％。 2.股息率。据道琼斯公司统计，2005年度道琼斯各国市场指数股息率中位数为2