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股票期货期权的应用香港交易所 2001年8月股票期货期权讲座简介股票期货期权概念买卖股票期货期权的优点如何运用股票期货期权达到投资目的?适用的股票期货期权策略交易所买卖的股票期货期权特色应用期货期权风险及应注意的事项答问时间附录 --- 香港交易所可买卖的股票期货和期权简介股票期货已于1995年3月开始买卖股票期权已于1995年9月开始买卖股票期货期权产品发展：2001年8月6日股票期权交易由期权交易系统(TOPS)迁移至电子交易系统(HKATS)进行买卖(即跟其它衍生产品在同一平台买卖)2001年8月27日股票期货合约乘数改变为跟随正股每手股数相同交易所增加可买卖股票期货期权合约股票期货期权概念(1)股票期货一个具约束力的买卖协议注明于将来一既定日期以既定价格(期货合约价)买入(长仓)/卖出(短仓)既定的股票数量股票期权一个有期限的权利之买卖协议注明既定日期或以前(到期日)以既定价格(行使价)买入(认购)/卖出(认沽)既定的股票数量股票期货期权概念(2)股票期货买家:买入(长仓)股票期货沽家:卖出(短仓)股票期货股票期权买家:买入认购-拥有购买股票权利认沽-拥有沽出股票权利沽家:卖出认购-在买家行使期权时,有责任沽出股票认沽-在买家行使期权时,有责任买入股票股票期货期权概念(3)股票期货买卖两方必须付按金在到期前未平仓合约会按每日市价计算按金户口的盈亏如按金户口结余跌低于维持按金水平,投资者会被要求补仓股票期权买家须支付期权金购买期权卖家收到期权金同时须付按金到期日或以前:买家可卖出或行使期权,亦可让期权到期作废卖家可买入期权平仓或在买家要求下履行责任期 货 盈 利 与 风 险 分 布长仓短仓盈/亏盈/亏买家卖家到期日股价到期日股价期 权 盈 利 与 风 险 分 布买家买家认购认沽盈/亏盈/亏到期日股价到期日股价卖家卖家盈/亏盈/亏到期日股价到期日股价买卖股票期货期权的优点(1)适用配合正股的投资对冲正股及其它衍生工具合约捕捉个别股票表现的投资机会灵活性高,升市,跌市,波动市和牛皮市(期权) 皆适用方便沽空运用沽空股票期货或认购期权,又或购买认沽期权,可捕捉股价下跌带来的收益买卖股票期货期权的优点(2)更有效管理资金, 具成本效益 -买卖期货或沽空期权需付按金 -购买期权需支付期权金增加市场流通量和连贯性提供海外投资者低货币风险投资庄家制度增加市场流通量和效率 同一电子交易系统买卖(HKATS)买卖股票期货期权的优点(3)结算所保证结算所风险管理工具为每合约风险对手确保合约履行参与者质素每日按金市价计值持仓数量限制储备基金买卖股票期货期权的优点(4)低交易成本 - 交易成本比较以和黄正股@80, 1张和黄期货合约值$80,000和 1张等价和黄期权@5单边计： 股票期货 股票期权最低经纪佣金*: $20 0.25%#交易所费用: $3.5 $5.0证监会征费: $1.0无赔偿基金征费: $0.5无厘印费:无 无+共: $25 0.25%+$5投资金额的交易费用$25 $55* 2003年4月1日前# 不少于交易价值的0.25%, 最低佣金为$50+ 行使期权须支付厘印费(跟股票买卖时所付的相同)买卖股票期货期权的优点(5)杠杆效应汇丰股票期货-长仓回报($)+55%+11%-11%-55%假设客户支付按金为正股的20%+6.45%杠杆效应 (续)汇丰股票期权-认购长仓回报($)+200%假设客户支付$3期权金买入认购如何运用股票期货期权达到投资目的?* 投资策略* 对冲策略* 增加收入策略(期权)* 杠杆作用* 套戥策略股票期货期权投资策略升市方向性买卖对冲策略增加收入(期权)止蚀策略牛皮市跌市方向性买卖-牛市策略(1)看好市况:预期目标的股票会在一、两个月内上升迟一些有足够的资金买入股票现在手头上有足够的资金可支付按金/期权金可行策略:1.买入目标的股票期货2.买入目标的股票认购期权3.沽出目标的股票认沽期权方向性买卖-牛市策略(2)可行策略(1):买入目标的股票期货*例:7月初,汇丰正股价为$91 买入7月汇丰期货$91.25* 好处: 支付按金 投资成本低 具杠杆作用分析:如果期货价升高过买入价,投资者可沽出股票期货赚取累积的盈利,或等待合约到期折算盈亏。如果期货价跌低过买入价，投资者会有损失如果其累积亏损使到按金户口结余跌低过维持按金水平以下,投资者会被要求支付额外的按金又或在合约到期前沽出股票期货折算盈亏，可止蚀离埸。方向性买卖-牛市策略(3)可行策略(2):买入目标的股票认购期权* 例:7月初, 恒生正股价为$82.25, 买入7月85恒生认购期权,支付期权金$1.46* 好处:投资成本低 具杠杆作用 风险有限分