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高端碳纤维领军企业，产能扩张迎发展良机 中简科技（300777.SZ）投资价值分析报告 ｜2021.9.28 中信证券研究部 核心观点 中简科技是我国高端碳纤维核心供应商，近年来受益于航空装备的快速放量， 公司成长迅速。下游航天航空复材市场扩张拉动碳纤维需求，公司享有先入优 势叠加千吨产能即将释放，业绩成长空间有望进一步打开。综合考虑行业可比 公司估值水平、公司的竞争优势以及成长空间，给予公司2022 年 55 倍 PE， 对应目标市值约 310 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级，目标价 78 元。 ▍高端碳纤维核心供应商，专精特新“小巨人。公司成立于2008 年，2015 年整 付宸硕 首席军工分析师 体变更为股份有限公司，并于2019 年在创业板上市，于2020 年 11 月入选工 S1010520080005 信部第二批专精特新“小巨人”名单。公司主营业务收入主要来自于碳纤维及 碳纤维织物的销售，已成为国产 ZT7 系列高性能碳纤维稳定批量供应商，同时 具备高强型 ZT8 系列、ZT9 系列碳纤维和高模型 ZM40J 产业化能力，产品广 泛应用于航空航天领域。受下游航空航天需求持续拉动，公司近五年营收净利 快速增长；收入端：公司营收由2016 年 1.50 亿元增长至2020 年3.90 亿元， 年均复合增速达27% ；2021 年上半年公司实现营业收入2.01 亿元，同比增长 19.36%。利润端，归母净利由2016 年0.57 亿元增长至2020 年2.32 亿元，年 袁健聪 均复合增速高达42% ；2021 年上半年公司实现归母净利润0.94 亿元，同比增 首席新材料分析师 长0.43%。 S1010517080005 ▍碳纤维质量轻强度大，广泛应用于航天航空等领域。碳纤维是一种高温条件制 备的含碳量在 90%以上的纤维材料，具有密度低、强度大、模量高等特点，减 重效果良好。经过五十余年技术发展，碳纤维强度和模量持续提升，生产成本 不断下降，目前已广泛应用于航空航天、风电、体育等领域。我国碳纤维历史 上工业化进程相对较慢，从 20 世纪 60 年代开始研发 PAN 基碳纤维，但直至 20 世纪末才实现规模化工业生产，最近十余年我国碳纤维迎来快速发展期，初 步形成了以江苏、山东和吉林等地为主的碳纤维产业聚集地。 王喆 首席能源化工分析 ▍下游需求快速提升，碳纤维企业迎来发展良机。碳纤维主要用于风电、航空航 师 天及体育用品领域，其中高端碳纤维主要用于航空航天市场。复合材料在国内 S1010513110001 外军机上应用范围不断扩大，占比大幅提升。截至2020 年，根据招股书披露， 从美国第四代战斗机来看，国外先进机型的复合材料用量已经占结构质量 30% 以上，国内最新一代战机复合材料用量也达到了 20%左右的水平。随着未来中 国军机逐步换代，复合材料占比更高的先进战机占比不断提升，作为航空主要 应用复材的小丝束碳纤维市场空间广阔。民用客机已成为航空领域碳纤