风险与收益的计量培训课程.pptxVIP

风险与收益;一、风险与收益的计量;2. 收益; 收益可用收益额或收益率来表示。 例：年初购买100股股票，每股12元，年内每股获得1.0元股利，年末每股市价14元。则： 初始投资为1200元， 股利收益100元， 资本利得200元， 投资收益率为(100+200)/1200=25% 其中：股利收益率=100/1200=8.33%； 资本利得收益率=200/1200=16.67%.;平均收益率;3.风险收益(风险报酬);1926-1997年间美国各种证券投资的年收益率;（二）单个资产的风险与收益;2. 证券收益率的标准差或方差 标准差或方差是度量证券收益率偏离期望收益率程度的指标，可作为证券风险的度量。 方差和标准差的计算公式： σ2A=6.6875%, σA=25.86% σ2B=1.3225%, σB=11.50% ;（三）投资组合的风险与收益;如果组合中包含A、B两种证券,则有: 组合的期望收益率: 组合的方差: σAB = ρAB σA σB σAB——协方差； ρAB——相关系数;如果证券A与证券B之间的相关系数ρAB分别为+1、0、-1，则上边的公式变为： 可见，随相关系数ρAB由+1 ~ -1变化，证券组合风险逐渐降低。当ρAB = -1时，组合风险最小。;三种证券构成的组合方差：;当组合包含N种证券时，组合方差由N2个项目构成，即N个方差项和（N2-N）个协方差项构成； 随着组合中证券种数的增加，方差的影响越来越小，而协方差的影响越来越大。当N趋近∞时，组合方差几乎完全由协方差决定。 而协方差的大小受两种证券的相关系数影响，相关系数在+1∽-1之间。通过合理组合，可以降低组合方差，即降低组合风险。;;二、马克维兹与证券组合理论;马克维兹投资组合理论的基本假设;1.证券组合的可行集与有效集(有效边界);　当A、Ｂ股票的相关系数发生变化时，曲线的形状也发生变化。下图反映了两只股票相关系数从－１到＋１变化时，投资组合的可行集。;多种证券构成的投资组合的可行集和有效集;风险资产与无风险资产构成组合的可行集和有效集;2. 最优证券组合的选择;（2）不同类型风险厌恶的投资者的无差异曲线;（3）最优证券组合的选择;;资本资产定价模型(Capital Asset Pricing Model，CAPM)是由美国学者夏普（William Sharpe，1964）、林特尔（John Lintner,1965）和莫辛（Jan Mossin,1966）等人在资产组合理论的基础上发展起来的，是现代金融市场价格理论的支柱，广泛应用于投资决策和公司理财领域。主要研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系,以及均衡价格是如何形成的。 资本资产定价模型是以资本形式(如股票)存在的资产的价格确定模型。 ;（一）CAPM模型基本假设;（二）资本市场线 资本市场线是描述市场处于均衡状态时，有效组合的期望收益率与风险之间的关系。 当资本市场上存在无风险的借和贷时，投资者可以将一个无风险证券（f）与一个风险证券或风险组合（i）进行再组合，此时，该组合的期望收益率、方差和标准差分别为(σf= 0)： ;由 得 将Wf 代入组合期望收益率公式，整理得： 上述模型通常称为托宾模型，它表明Rp与σp之间呈线性关系，即无风险资产与风险资产进行组合时，组合的收益与风险之间呈线性关系。如果将风险资产 i 换成市场组合，无风险资产与市场组合再组合，存在同样的关系： ; 在所有Rf与证券组合再组合构成的直线中，RfM线(资本市场线）上的组合优于其他组合，称为有效集。如果所有投资者对证券收益的期望值、方差和协方差有完全相同的估计，则RFM（资本市场线）线是他们共同的最优选择。; 资本市场线”（CML）是所有证券包括无风险证券和风险证券的有效集，它反映了市场处于均衡状态时，有效组合的期望收益率与风险之间的关系。其截距为Rf，其斜率为[Rm-Rf]/σM,该斜率表明单位风险的市场价格。 ;投资者的决策可以分两步： 第一步，决定M点； 第二步，决定Rf与 M 的组合。 例如你有自有资本1000元，可将1000元全部投入无风险资产，即选择Rf点；也可把1000元全部投在风险资产上，选择M点；还可把500投在无风险资产500元投在市场组合，即选择Rf与 M的中间点A；如果你又以无风险利率借入500元，然后将1500元全部投入市场组合，则该组合位于M外1/2点B。无论投资者最终选择什么样