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锂资源121页深度研究报告：战略级赛道、历史性机会 （报告出品方/作者：国盛证券，王琪） 一、锂板块：锂电储能需求强劲，盐湖提锂或成主要供给增长极 1.1 需求端：下游出行电动化、锂电储能提供锂资源需求面强支撑 出行电动化、锂电储能拉动锂资源需求快速抬升。锂电储能占据锂需求总量半壁江山， 根据 Roskill 数据，2019 年充电电池需求占全球锂需求总量的 54%。随着爆款车型和新 技术、工艺的陆续推出，尤其辅助（自动）驾驶功能的日益成熟，全球新能源汽车的市 场前景与产品优势日益明显，1）国内方面，“政策刺激”逐步转向“产品驱动”，消费型 乘用车已经显现突出的产品优势，市场规模持续扩张，预计 2030 年国内新能源汽车 LCE 需求量将达 58.2 万吨；2）海外市场，美国和欧洲正逐步加码新能源购车补贴等刺激政 策，拉动其本国新能源汽车需求与供应链发展。另一方面，全球“碳中和”路径大背景 下，国内及海外风电、光伏等可再生电源占比日益提升，受限于其出力的不稳定性，锂 电储能配套需求正日益显现。“出行移动式电源+储能固定式电源”的快速发展均对上游 锂原料供应提出了日益迫切的需求，2021 年，锂资源国内海外“双循环”保供成为我 国电池上游锂资源行业面临的重要命题与重要发展机遇。 1.2 供给端：锂供给以矿石提锂为主，盐湖提锂或成为未来主要增长极 全球过半锂资源以盐湖锂形式存在。资源种类上，自然界中锂资源以盐湖卤水、锂辉石、 黏土、云母等形式存在，根据 USGS 数据，58%锂资源来自于盐湖卤水，矿石类锂资源 则占 26%。资源分布上，盐湖锂资源主要分布于智利、阿根廷、玻利维亚与中国，占全 球盐湖锂资源量的 88.1%，锂辉石资源则主要分布于澳大利亚、智利，占全球锂辉石资 源量的 8.6%。 全球锂资源供给仍以矿石提锂为主，盐湖提锂或将成为未来供给增长极。根据 USGS统计，2020 年澳大利亚产出锂矿 23.1 万吨 LCE，占全球总产量的 51%。与此同时以盐湖 提锂为主的国家，智利、阿根廷仅合计产出 12.9 万吨 LCE，约占全球总产量 29%。受限 于澳洲过高的资源集中度及其未来锂辉石增产瓶颈，国内及海外盐湖开发或迎来战略性 发展机遇：国内青海、西藏地区，海外南美包括智利、阿根廷、玻利维亚等地区将成为 锂资源开发投资的热点区域。 二、锂辉石依赖澳洲供应，海外“矿山-加工”一体化加速 锂辉石价格下跌引致锂矿供给格局洗牌，在产锂矿仅剩 4 家。2018-2020 年锂辉石价格 下滑 58%至 408 美元/吨（6%min，CIF）。产品价格持续下跌对澳洲锂辉石生产造成冲 击。Alita、Altura 相继于 2019、2020 年破产重整，Altura 于 2020 年末被 Pilbara 收购， 后者则陷入所有权纠纷中。此外，扩产与新建产能项目均有不同程度的滞后。截至 2021 目前，澳洲在产锂矿仅剩 Greenbushes、Pilgangoora-Pilbara 部分、MT Marion 和 Cattlin， 合计产能 234 万 t/a。向前看，年内 Altura 或于第四季度复产，但目前看澳洲新增新建 锂辉石项目仍然面临较大瓶颈。 澳大利亚锂矿主要分布于西澳大利亚 Goldfields 地区。从区位分布上看，澳大利亚锂资 源主要分布于西澳西南部 Goldfields 地区，聚集了 Greenbushes、Mt Holland、Marion 等 大型矿山，临近 Perth、Hopetoun 等港口城市，交通便捷。西澳北部皮尔巴拉地区主要 为 Pilgangoora 与 Wodgina 矿山，毗邻德黑兰港。Finniss 项目位于澳北领地，毗邻达尔 文港口（澳洲距亚洲最近港口）。 澳大利亚拥有锂矿资源量达 3508 万吨 LCE。从资源禀赋上看，天齐锂业雅保旗下 Greenbushes 锂矿拥有澳大利亚最高的资源量与品位，达 878 万吨 LCE 与 2.1%， SQMWesfarmers 旗下在建 Mt Holland 项目、MRL雅保旗下 Wodgina、Pilbara 旗下 Pilgangoora 锂矿品位介于 1.1-1.5%间（氧化锂品位），资源量均超 700 万吨 LCE。目前 四座仍在产锂矿资源量合计 1852 万吨 LCE。 停产矿山有 4 座，合计产能 111 万 t/a。其中 Altura 由 Pilbara 收购，于 2020 年四季 度停产，预计2022年复产，现有锂精矿年产能20.6万吨，折合碳酸锂当量3.06万tLCE/a。Wodgina 由 MRL 与雅保共同持有（40/60），于 2019 年末停产，未定复产时间。Bald Hill 由 Alita Resource 持有，2020 年末