2018年银行行业深度研究报告.pdf

行 ２０１８年银行行业深度研究报告 目录 1. 时代大潮之一：新经济崛起，融资需求转变 6 1.1 新经济稳步增长，对 GDP 增长支撑作用不断强化 6 1.2 他山之石：美日产业升级助推器——直接融资大发展 8 1.2.1 美国： 20 世纪 80 年代新旧经济动能转换，直融占比拉升 8 1.2.2 日本： 20 世纪 70 年代制造业转型升级，直融占比提升 9 1.3 见微知著：我国新经济崛起依赖于直接融资支持 9 2. 时代大潮之二：以开放促改革，金融开放势不可挡 11 2.1 孤掌难鸣：我国金融体系的双向开放远远滞后于实体经济 12 2.1.1 我国实体经济双向开放成果显著 12 2.1.2 回看我国金融体系，其双向开放程度与实体经济并不对称 13 2.2 来者可追：构建与主流金融体系更加兼容的大国金融体系 15 3 ．新经济时代金融行业必经之变：直接融资大发展 17 3.1 “信贷+ 非标”的融资架构与基建地产的融资需求相匹配 17 3.2 新经济下直接融资亟待发展，权益类资产占比必将提升 2 1 3.2.1 新经济特征 2 1 3.2.2 打开商业银行直融的大门是大前提 22 3.2.3 表外资管业务是商业银行参与直接融资的主战场 24 3.2.4 多层次资本市场体系是直接融资时代最核心的市场基础设施 24 3.2.4 正确的定价机制及丰富的风险管理衍生品谱系必不可少 26 4 ．资管行业大洗牌，领跑者 ROE 优先回升 27 4.1 银行轻型化、券商重型化 2 7 4.2 核心能力由负债端转向资产端，主动管理模式转型 2 9 5 ．资管新规划时代意义：主动管理时代的龙头溢价 30 6 ．大金融行业观点 31 图表目录 图 1 ： 15 年起新经济产业增速明显加快 8 图 2 ：新旧动能转换：传统工业—基建地产—新经济（以 GDP 增长贡献率（ % ）衡量） 8 图 3 ：20C80-90S 美国直接融资迎来大发展 8 图 4 ：20C80-90S 美国新旧经济动能转换 8 图 5 ：20C70-80S 日本融资结构转换 9 图 6 ：20C70-80S 日本新旧经济动能转换 9 图 7 ：截至前四轮融资，阿里巴巴除内部人出资外均由外资风投机构参与融资 ... 10 图 8 ：截至赴美 IPO 前，阿里巴巴中资风投机构持股 6.5% ，外资风投机构持股约 80% 10 图 9 ：宁德时代改制成股份制公司后除公司创始人，中资股权投资机构持股 50%11 图 10 ：截至 IPO