金融风险管理学4.pptxVIP

金融风险管理宋萍songping@suda.edu.cn交易工具的估值债务工具：定息产品或债券远期利率协议股权或股票外汇交易远期与期货互换期权债务工具债务工具：是指企业或政府机构完成某项支付的义务或契约，投资者有权获得发债人的利息支付，但不能对发债人提出所有权要求包括债券、支票、商业票据、组合贷款等重要特征：生命期发行人信用评级支付结构货币种类生命期生命期是指从持有债券到完成债券最终偿付之前所剩余的时间，是一个连续变量票据(bills)/货币市场工具（money market instruments):短于1年期票(notes):1至5年债券(bonds):超过5年货币市场债务工具对利率非常敏感，市场风险相对较小发行人信用评级评级结果与债券违约率密切相关，高违约率信用息差(credit spread):有风险债券的利率与具有相同生命期的无风险债券的利率差机构投资者通常只能买入投资级或以上的债券，即BBB或更高级别针对持有债券的信用评级拟定银行的资本要求信用评级对银行监管资本的要求AAA到AAABBB到BBBB以下1.6%4.0%8.0%12.0%支付结构与货币债息(coupons)：债券所支付的利息定息债券浮息债券：在约定的时间间隔重新设定；例如：每6个月调整一次，会在6个月期银行拆借利率的基础上加上少量息差作为流动性溢价货币：理论上可以是任何货币发债机构的基础货币外币债券估值单次支付债券收益率曲线：用实际的债券价格绘出收益率曲线，再实现对所有债券的估值多次支付债券 单次支付债券的估值债券价格：投资者为了获得债券的未来现金流而愿意马上支付的一定量的现金资金现值=DFt?未来支付tDFt=现值/未来支付t: 折现因子，资金的时间价值，考虑未来所有可能引起价值下降的因素，例如通货膨胀、违约等；折现率rt与折现因子： DFt=1/(1+rt) DFt=et-trt收益率曲线零息债券：没有明示支付利息、只在期末一次性偿付本金的债券；本金债券现值=DFt?未来支付t=支付t/(1+rt)收益率曲线图：利用同一时点、多种不同到期日的零息债券的价格计算出不同生命期的折现率，并绘制出的曲线图t折现率生命期收益率曲线的建构步步为营法(bootstrapping):在市场上收集零息债的交易价格，计算其对应到期日的折现率收集生命期稍长的付息债券的价格，并减去短期利息的折现值，计算该折现值使用的折现率是上一步得到的获得的差即为市场上买入较长期现金流的价格，由此可以得到对应成熟期的折现率重复该过程，就可以得到收益率曲线收益率曲线的建构：举例 债券A债券B 第6个月的现金流 100 3第12个月的现金流 100市场价格 98 98利用债券A计算：6个月的折现率=（100/98）-1=4.1%债券B第6个月现金流的现值=3/(1+4.1%) =2.94债券B第12个月现金流的现值=98-2.94=95.06一年的折现率=100/95.06-1=5.2%20.5银行净利息收入的管理假设市场认为未来的短期利率等于当前利率如果银行提供下表中的利率银行面临什么风险？如何管理这部分风险？生命期 (yrs)存款利率按揭贷款利率13%6%53%6%银行净利息收入的管理大多数银行的资产负债管理部门负债管理利率风险，实现资产与负债的匹配流动性偏好理论可以通过利率互换对冲利率风险但是不能对冲流动性风险LIBOR和互换利率LIBOR ：AA级公司的1, 3, 6, 12个月的借款利率经常用作基准利率互换利率：互换协议中的固定利率；银行可以连续10次以6个月期贷给AA级借款人，利率为LIBOR进入互换合约，收到5年期互换利率，支出LIBOR这说明互换利率的信用风险与AA级借款人一系列的短期贷款的利率风险相一致延伸LIBOR曲线方法1: 构造期限长于1年的AA级公司借入资金的利率曲线；给出今天信用级别为AA级公司的短期利率方法2: 使用互换利率，构造未来短期的借款利率；给出将来某时段开始时信用级别为AA级公司的短期利率实践中，方法2建立了LIBOR/互换期限结构，是常用的做法无风险利率传统上，交易员将LIBOR互换零息收益率曲线作为无风险收益率曲线国债利率通常比LIBOR互换零息收益率曲线低50个基点监管需求，必须买入一定的国债持有国债需要的资本金低税收原因：免交州税隔夜指数互换利率（OIS）隔夜指数互换：一定期限的固定利率与同期隔夜利率的几何平均值交换；OIS互换利率隔夜利率：银行间拆借市场；美联储基准利率、欧元隔夜指数平均利率、英镑隔夜指数平均利率LIBOR互换利率在金融危机时不能作为无风险利率的代表值OIS互换利率通常被认为是更好的无风险利率的近似值，因此有趋势使用OIS互换利率取代LIBOR互换利率作为无风险利率LIBOR-OIS溢差：补偿AA级银行在三个月内可能破