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2005 年行业公司研究报告 电力行业：煤电联动好戏连台 2004.12.10 维持评级 增 持 分析师 : 郑锦斐 E-mail:zhengjinfei@ 联系电话 : (0754)8468903 ■ 投资要点 今年 1－10 月份，全国全社会用电量达 17582.87亿千瓦时，同比增长 15.17%。 目前中国已经进入“重化工业”阶段，随着第二产业比重的增加，全社会用电量将继续 攀升。 宏观调控使全社会用电量的增长率趋于回稳， 今年 2 月份以后， 各月份的累计发电量增 长率基本稳定在 15%左右。 火电企业由于电煤价格的上涨导致毛利率的下降， 水电企业则由于全国各流域来水情况 不均匀也导致毛利率略有下降。 新的排污收费标准将增加火电企业的排污费用，但发电机组加装脱硫设备以后，有 1.5 分/千瓦时的电价补贴，对发电企业较为有利。 煤电联动的出台，将解决“市场煤、计划电”的问题，计划电最终将走向市场电，火电 企业的盈利能力也将得到提高。 由于大部分机组的发电设备利用小时数已达设计极限， 建议重点关注有新增发电机组的发 电企业，坑口电厂由于有燃料优势值得关注，同时，应关注有规模优势的大型水电上市公司。 图 1 银河电力行业指数与上证指数对比图（ 2003 年 12 月 31 日-2004 年 11 月 30 日） 15 ■ 一、电力行业在 2005 年将继续保持高速发展 由于中国经济已经进入一个新的发展阶段，即“重化工业”阶段，电力工业也将进入一 个快速发展的时期，在“重化工业”阶段，由于高耗能产业的快速增长，电力需求将快于国 民经济的增长。根据工业化国家的经验，在实现工业化过程中，第一产业比重将不断下降， 第二产业比重将在增长后趋于稳定，而第三产业比重将不断增加，预计到 2020 年，中国第 一、第二、第三产业的比重将分别为 8%、52%、40.0%；第二产业比重的增加，造成了全社 会用电需求的不断攀升，今年 1-10 月份，全国全社会用电量达 17582.87 亿千瓦时，同比增 长 15.17%；全国发电设备累计平均利用小时为 4477 小时，比去年同期增长 130 小时；全国 主要电网最高发电负荷合计 28005 万千瓦，与去年同期 25541 万千瓦相比，提高 9.65%；主 要电网发电量 14912.23 亿千瓦时，同比增长 16.18%。强劲增长的用电需求，给电力企业带 来了良好的发展机遇， 国家加快了电力的建设。 根据新编制的电力工业中长期发展规划， 2010 年全国发电装机容量将达到 6.6 亿千瓦左右，即 2004 年到 2010 年的７年间，平均每年将投 产发电装机容量 3700 万千瓦以上，年均增长７ . ８％左右,2020 年发电装机容量将达到 9-10 亿千瓦左右，因此，未来的十五年，将是中国电力工业发