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第一章 总 论 第一节 财务治理目标 企业的目标确实是制造价值。一般而言，企业财务治理的 目标确实是为企业制造价值服务。鉴于财务要紧是从价值方面 反映企业的商品或者服务提供过程,因而财务治理可为企业的 价值制造发挥重要作用。 一、企业财务治理目标理论 企业财务治理目标有如下几种具有代表性的理论： (一) 利润最大化 利润最大化确实是假定企业财务治理以实现利润最大化 为目标。 以利润最大化作为财务治理目标，其要紧缘故有三：一是 人类从事生产经营活动的目的是为了制造更多的剩余产品，在 市场经济条件下，剩余产品的多少能够用利润那个指标来衡 量；二是在自由竞争的资本市场中，资本的使用权最终属于获 利最多的企业；三是只有每个企业都最大限度地制造利润，整 个社会的财宝才可能实现最大化，从而带来社会的进步和进 展。 利润最大化目标的要紧优点是，企业追求利润最大化，就 必须讲求经济核算，加强治理，改进技术，提高劳动生产率， 降低产品成本。这些措施都有利于企业资源的合理配置，有利 于企业整体经济效益的提高。 然而，以利润最大化作为财务治理目标存在以下缺陷： (1) 没有考虑利润实现时刻和资金时刻价值。比如，今年 100 万元的利润和 10 年以后同等数量的利润事实上际价值是 不一样的，10 年间还会有时刻价值的增加，而且这一数值会随 着贴现率的不同而有所不同。 (2) 没有考虑风险问题。不同行业具有不同的风险，同等 利润值在不同行业中的意义也不相同，比如，风险比较高的高 科技企业和风险相对较小的制造业企业无法简单比较。 (3) 没有反映制造的利润与投入资本之间的关系。 (4) 可能导致企业短期财务决策倾向，阻碍企业长远进 展。由于利润指标通常按年计算，因此，企业决策也往往会服 务于年度指标的完成或实现。 (二) 股东财宝最大化 股东财宝最大化是指企业财务治理以实现股东财宝最大 化为目标。在上市公司，股东财宝是由其所拥有的股票数量和 股票市场价格两方面决定的。在股票数量一定时，股票价格达 到最高，股东财宝也就达到最大。 与利润最大化相比，股东财宝最大化的要紧优点是： (1) 考虑了风险因素，因为通常股价会对风险作出较敏感 的反应。 (2) 在一定程度上能幸免企业短期行为，因为不仅目前的 - 1 - / 266 利润会阻碍股票价格，与其以后的利润同样会对股价产生重要 阻碍。 (3) 对上市公司而言，股东财宝最大化目标比较容易量 化，便于考核和奖惩。 以股东财宝最大化作为财务治理目标也存在以下缺点： (1) 通常只适用于上市公司，非上市公司难于应用，因为 非上市公司无法像上市公司一样随时准确获得公司股价。 (2) 股价受众多因素阻碍，特不是企业外部的因素，有些 还可能是非正常因素。股价不能完全准确反应企业财务治理状 况，如有的上市公司处于破产的边缘，但由于可能存在某些机 会，其股票市价可能还在走高。 (3) 它强调得更多的是股东利益，而对其他相关者的利益 重视不够。 (三) 企业价值最大化 企业价值最大化是指企业财务治理行为以实现企业的价 值最大化为目标。企业价值能够理解为企业所有者权益的市场 价值，或者是企业所能制造的可能以后现金流量的现值。以后 现金流量这一概念，包含了资金的时刻价值和风险价值两个方 面的因素。因为以后现金流量的预测包含了不确定性和风险因 素，而现金流量的现值是以资金的时刻价值为基础对现金流量 进行折现计算得出的。 企业价值最大化要求企业通过采纳最优的财务政策，充分 考虑资金的时刻价值和风险与酬劳的关系，在保证企业长期稳 定进展的基础上使企业总价值达到最大。 以企业价值最大化作为财务治理目标，具有以下优点： (1) 考虑了取得酬劳的时刻，并用时刻价值的原理进行了 计量。 (2) 考虑了风险与酬劳的关系。 (3) 将企业长期、稳定的进展和持续的获利能力放在首 位，能克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前利润 会阻碍企业的价值，预期以后的利润对企业价值增加也会产生 重大阻碍