天奈科技-市场前景及投资研究报告-国内碳管领跑，技术驱动，加深护城河.pdfVIP

证券研究报告 | 首次覆盖报告 2021 年11 月18 日 天奈科技 （688116.SH ） 国内碳管领跑者，技术驱动持续加深护城河 国内深耕多年碳纳米管（CNT ）龙头，规划产能居行业首位，公司先发优势显著。 买入 （首次） 新能源汽车快速发展提振CNT 产品的需求，公司同时开拓非锂电新领域应用，预 股票信息 计2025 年行业空间近360 亿，五年CAGR 为37%。公司深耕行业十五年，目前 CNT 粉体/导电浆料产能分别达2000 吨/3 万吨，稳居行业首位；规划至2027 年 行业 化学制品 建成8000 吨CNT 粉体+10.6 万吨导电浆料+7000 吨导电母粒产能。 11 月18 日收盘价(元) 155.97 公司专注深耕碳纳米管领域，成就龙头多方位优势。（1 ）技术优势：公司管理层 总市值(百万元) 36,220.79 技术出身，创新底蕴浓厚，在催化剂制备、碳纳米管宏量制备及工艺控制等环节 总股本(百万股) 232.23 均形成深厚的技术壁垒，目前量产第一至第三代产品，新一代单壁碳管产品进入 其中自由流通股(%) 77.26 试生产阶段，公司坚持 2-3 年推出新一代产品与竞争对手形成显著技术代差，产 30 日日均成交量(百万股) 2.17 品具备溢价优势。（2 ）客户优势：CNT 导电浆料供应认证流程复杂、考察要素多 股价走势 样、客户黏性高，公司凭借优异的产品性能和服务，与CATL 、ATL 、比亚迪、中 航锂电等一流锂电池企业长期保持良好合作，伴随后续海外客户顺利批量导入， 公司客户结构和盈利能力有望再上台阶。（3 ）规模优势：公司现有及规划产能均 天奈科技 沪深300 384% 位列行业第一，近两年CNT 导电浆料产品出货量稳居行业首位。新增产能规划明 329% 晰，预计2020-2025 年产能复合增速达34.2%，规模优势将进一步夯实。 274% 下游市场回暖助力公司单吨毛利边际向好，前向一体化布局 NMP 平滑原材料波 219% 164% 动影响。2020 年受疫情影响以及主要原材料 NMP 价格大幅上涨，公司成本上涨 110% 未能及时传导至客户，2020 年单吨毛利达到历史低点 1.22 万元/吨，伴随疫情恢 55% 复以及下游需求回暖，公司于今年 2 月份完成主要客户产品定价策略调整，NMP 0% 价格波动影响基本消除，2021H1 单吨毛利回升至 1.42 万元/吨，2021Q3 累计实 -55% 现营收9.11 亿元，同增 188.7%，Q3 单季营收3.89 亿元，环增28%。此外，公 2020-11 2021-03 2021-07 2