立中集团-投资价值分析报告：三大业务协同发展，锂电材料未来可期.pdfVIP

三大业务协同发展，进军锂电材料未来可期 立中集团（300428.SZ）投资价值分析报告 ｜2021.11.19 中信证券研究部 核心观点 公司主营中间合金、再生铸造铝合金材料和铝合金车轮产品三大业务，各业务 板块均为细分行业龙头，拥有完整的上下游产业链。高端晶粒细化剂项目2021 年产能逐步释放，支持业绩高增长；铸造铝合金行业领先，再生铝在“碳中 和”背景下增长潜力巨大，开发免热处理铝合金满足一体压铸需求；车轮客户 优质，产品结构向高端化调整。公司拟募资进军锂电新材料领域，打开新的成 长空间。我们基于2022 年30 倍 PE，给予公司目标价32.40 元，首次覆盖给 予 “买入”评级。 ▍三大行业龙头，上下游产业链完备。公司主营中间合金、铸造铝合金、铝合金 车轮三大业务，形成协同关系，中间合金新材料是铸造铝合金的关键原材料， 而铸造铝合金又是轻量化车轮的主要原材料，公司技术与规模位于行业前列。 ▍中间合金扩产夯实龙头地位，高端产能提升盈利能力。中间合金是铝材行业不 可或缺的“工业味精”，公司目前产能 8 万吨居国内第一，未来随着 2.5 万吨 高端晶粒细化剂项目、5 万吨包头稀土中间合金项目逐步投产，将进一步夯实龙 头地位。同时公司产品将运用于高端航空航天、军工等领域，持续提升盈利能 力。 ▍铝合金车轮产能提升，产品高端化进展加快。目前公司车轮产能大约为2200 万 只，公司规划在 2021-2025 年建设多个车轮扩产项目，产能提升至 2710 万 只。同时公司打入 BBA 及新能源造车新势力供应链，未来大尺寸、高端产品比 例将不断提升，预计2022 年大尺寸比例可达51%，业务毛利率持续优化。 ▍再生铝龙头，开发免热处理铝合金满足一体压铸需求。在碳达峰、碳中和背景 下，由传统电解铝向再生铝的转化是行业趋势。公司再生铝 2020 年实现年产 46 万吨，位列行业首位。国内再生铝行业将持续景气，公司产能持续扩张，同 时随着再生铝使用比例的提升，铝合金板块利润有望增厚。公司研发的 LDHM- 02 铝合金材料具有高韧、高强的性能，在压铸后不需进行热处理，打破国外技 术垄断，顺利通过重要客户的工艺验证，潜在应用广阔。 ▍加码锂电新材料，业务多元化协同。2021 年 7 月公司发布公告，拟使用自筹资 金 12 亿元投资建设新能源锂电新材料项目，投产六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂 等产品。目前新能源汽车需求旺盛，带动下游动力电池装机量稳步提高。六氟 磷酸锂作为锂离子电池电解液的重要部分，原材料价格大幅上涨。公司此次计 划投建六氟磷酸锂产能 1.8 万吨/年，排名行业前列。同时，双氟磺酰亚胺锂则 是更有潜力的高端锂盐，计划量产8000 吨/年值得期待。 ▍风