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（财务风险控制）风险投资的风险评估与控制 风险投资的风险评估与控制 罗文 厦门留学人员创业园 摘要:目前关于我国风险投资中风险辩识和控制的研究基本上处于阐述性的阶段。 本文则从理论与方法的角度出发，力图建立可度量投资风险程度的风险评估体系， 以指导实践工作，为防范和减少投资风险提供决策依据。 关键词：风险；投资；评估 风险投资对中小科技型企业的发展所起的作用已越来越受到重视和认可，作 为主动进入高风险投资领域的资本，其目的是追求投资组合的高收益，风险投资 也只有在获取高收益的情况下才有可能成为中小科技型企业快速发展的资金来 源，而高收益的保障就是有效控制投资风险。由此可见，研究科学的风险评估方 法意义重大。 一、资产评级---有效的风险评估方法 评级是诸多风险评估方法中较为简明实用的方法，简明不是指评估方法简单而是 其揭示风险程度的标识最为明了。评级通常是专门的、中立的评级机构，根据事 先构建的指标体系对影响企业质量的诸多相关因素进行分析和评价，并对不同品 质的企业给出相应的简明标志，最终向投资者及相关机构公布评级结果。某个企 业所获得的等级包含了该企业的收益性和风险性信息。 1909 年，美国人约翰·穆迪首先开创了一套评级标准，并用于衡量当时在美国发 行的大约 1500 种铁路债券的信用风险，其后的几次经济危机中资产评级对资产 质量的准确标识使评级受到美国资本市场中各方的广泛认同，进而新的评级机构 不断涌现，资产评级制度日臻完善。目前国际成熟资本市场上评级机构以穆迪投 资者服务公司（Moody）、标准普尔公司（SP）两家公司实力最为雄厚，评级结 果最为权威。穆迪公司主要是通过分析资产流动性、负债比率、金融风险和资本 效益，来确定资产的级别。标准普尔公司评级指标的特点是注重公司的盈余和股 利分析，认为影响资产品级高低的因素最终都会反映到 EPS 和股利上，同时也结 合上市公司的产业地位、公司资源、公司财务政策等加以评判。 目前评级工作的程序走向成熟和固定，但各个评级机构的指标体系和数据处理方 法各不相同，众多评级机构在此不断创新，寻求更为精准的计量方法。本文即是 将模糊聚类方法引入风险指标的计算过程，力图科学地度量企业风险程度。 二、研究方法---指标体系和计量方法 1、财务指标体系 成熟资本市场上的评级机构只选取若干指标进行评估，例如标准普尔公司是注重 公司的盈余和股利分析，认为影响资产品级高低的因素最终都会反映到 EPS 和股 利上。应该说对于进入稳定发展的企业可以采用标准普尔公司这种方法，而我们 在评估中小科技型企业时则应有所调整。由于中小企业各方面的发展还未趋于稳 定，一两个指标还比较难体现企业的整体质量，所以选取合适的财务指标就显得 很重要。本文是本着全面地描述公司财务状况的原则，参照财务比率分析中通用 的指标并结合中小企业的特点来构建财务指标体系的。本指标体系分为 6 个分指 标，每个分指标包含若干个基本财务指标，分别从财务风险、盈利比率、经营能 力、主营表现、股东回报及价值、成长性等角度来构建一个总的评判财务质量的 指标体系。具体见下表： 财务指标体系 财务风险 盈 经营能力 主 营 能 股东回报及价 成长性 利 力 值 能 力 流 速 长 总 净 应 存 资 主 主 红 净 净 净 公 动 动 债 资 资 收 货 产 营 营 利 利 资 利 积 比 比 ／ 产 产 帐 周 周 业 利 ／ 润 产 润 金 所 负 收 款 转 转 务 润 实 ／ ／ 增 ／ 有 债 益 周 率 率 利 贡 收 实 实 长 实 者 率 率 转 润 献 资 收 收 率 收 权 率 率 率 本 资 资 资 益 本 本 本 由于中小企业仍处于发展阶段，例如现金流等重要指标不稳定，无法进行这方面 的实证研究，故未列入本指标体系。 2、模糊聚类分析法 在经济研究工作中常常把样本数据按一个设定的标准划分为若干类，但数据所代 表的经济含义并没有一个明确清晰的界线，或者说界限是模糊的。按照刚性的分 类标准对数据分类割段了数据代表的经济含义的连续性和关联性，容易造成对事 物性质的一种歪曲，特别是在分界线附近失真得更明显。例如：我们用 10%的尺 度去评判上市公市净资产收益率指标的好坏，那么净资产收益率为 10%的 A 公司 与净资产收益率为 9.99%的 B 公司将被归入不同一类，而实际上单从净资产收益 率指标来说 A 公司与 B 公司并无差别。另外当研究对象属于复杂的多元系统时， 刚性的归类办法更不适用。例如：要以流动比、速动比、长债／所有者权益、资 产负债比等四个指标来划分资产财务风险的高低类别，某家公司有三个指标远远 优于划线标准，有一指标略低于标准，若按刚性划分法则这家公司将归入高财务 风险类，但这家公司的财务风险却有可能低于四个财务指标都