工业40与新能源专题会公用事业.pptxVIP

证券研究报告 2015年09月15日蓄势待发环保与公用事业行业投资策略行业评级：增持姓名：王威 （分析师）证书编号：S0880511010024姓名：车玺（分析师）证书编号： S0880515020003姓名：王锐（研究助理）证书编号： S0880114110036投资要点 行业评级:增持4、推荐标的1、环保股估值已充分反应“失望情绪”，子板块可自上而下3、PPP模式带来投资机会2、监测类标的将受益VOCs治理，环境税推广2014年是环保板块预期走向平淡甚至悲观的一年，这为2015年打下了良好的预期基础；2015年的决定性战役——水污染防治（重中之重）、VOCs治理、PPP、环境税VOCs治理将覆盖十余个行业，为监测设备带来可观需求；环境税推行后，出于准确计量与成本节约的目的，需要推广监测仪器地方政府具有转移债务的动力；上市公司利用增发与杠杆迅速扩张PPP项目风险因素多，央企及龙头民企率先受益雪迪龙、碧水源、清新环境、长青集团等其他受益标的：津膜科技、东江环保、龙净环保、聚光科技、启源装备、神雾环保等请参阅附注风险提示目录环保股估值已充分反应“失望情绪”01监测类标的将受益VOCs治理、环境税推广02PPP模式带来投资机会03推荐标的04请参阅附注风险提示目录环保股估值已充分反应“失望情绪”01监测类标的将受益VOCs治理、环境税推广02PPP模式带来投资机会03推荐标的04请参阅附注风险提示环保板块估值已经充分反映了市场的“失望情绪”环保板块估值已经充分反映了市场的“失望情绪”2013年环保股在创业板大牛市中表现亮眼。但2013年四季度至今的约一年时间内，环保指数明显跑输创业板大多数子行业甚至主板部分行业。从估值角度来看，环保板块已“重回原点”；“大气十条”出台之后再无强力政策、市场对环保股业绩预期非理性偏高是最重要两点原因；市场对环保的业绩担忧，将在2015年得到消除（“十二五”末考核压力、“水十条”等新政策执行）我们认为，目前的“失望情绪”正是2015年环保板块在政策、业绩方面带来惊喜的基础及源头。图1：环保板块动态PE与创业板对比—估值优势已现数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究请参阅附注风险提示环保板块估值已经充分反映了市场的“失望情绪”2015年环保行业政策弹药足，业绩爆发性亦强于以往环保行业对政策的依赖度较高。“十二五”环保规划市场已烂熟于心；大气治理政策的催化已经较为充分地反映在股价中，土壤污染防治政策体系尚则不完善；“水十条”已于2015年上半年推出，具体内容上亮点颇多；挥发性有机物（VOCs）治理、环境税的推出，将自上而下带来监测仪器的需求。请参阅附注风险提示水十条的新亮点环保板块估值已经充分反映了市场的“失望情绪”地表水消灭劣五类；提标改造、工业、小城镇；受益标的：碧水源（提标改造）、津膜科技（提标改造、工业园区集中处理）、巴安水务与中电环保（水处理工程）等市政污水厂排放标准较低短期提高到一级A甚至更高，远期提高标准工业园区废水未有效处理要求工业园区配备集中式废水处理装置县、镇污水处理率较低集中打包进行招标建设请参阅附注风险提示工业园区是以往政策的盲点环保板块估值已经充分反映了市场的“失望情绪”国内工业园区企业集中，废水排放量大，并且数量巨大。省级以上的有1500家左右，全国总共7000家；2011年查出大量废水直排，其中不乏国家级工业园区；企业由分散向集中，预计印染、纺织等集聚区，将成为优质客户资源；图4：联合环境的业绩保持了快速增长表1：联合环境代表项目工业园区BOT/TOT工业膜处理工程市政污水运营规模（万吨/日）63.517.32111.5典型案例江苏泗阳经济开发区纺织工业废水山东昌邑石化废水江苏大丰生物医药园区中海油泰州炼油污水回用中石化洛阳炼油厂污水处理中石化广州炼油污水循环山东新泰辽宁辽阳广州京溪数据来源：United Environtech Ltd.年报，国泰君安证券研究请参阅附注风险提示环保板块估值已经充分反映了市场的“失望情绪”升级改造带来膜需求持续增加2004～2009年均增速26%全国总计7亿立方米/日的处理规模（工业+污水+饮用水），膜处理渗透率每提高1%，带来700万立方米/日的规模需求，折合约100亿元的工程需求；历史上，中国、美国膜市场的年均增速在30%左右，假设政策进一步严格，其中龙头企业获得更快增长完全有可能；图5：我国历史上膜市场规模年均增长26%图6：08年之后污水每年新增规模中，膜处理占比逐渐提高请参阅附注风险提示数据来源：《中国膜产业的现状与未来