旗滨集团-市场前景及投资研究报告：光伏玻璃领域.pdfVIP

光伏玻璃领域新巨头 旗滨集团（601636.SH）系列深度报告之一 ｜2021.12.7 核心观点 在“双碳”政策支持力度加大、光伏项目经济性提升、双玻渗透率提升的驱动 下，光伏玻璃作为产业链重要环节具备广阔发展前景。随着产能投放，行业双 龙头竞争格局有望发生变化。旗滨集团浮法+压延具备竞争优势，未来规模有 望迅速上升，具有较大弹性。短期看，浮法玻璃库存拐点显现，期货及现货价 格均有提升，前期估值压制因素被解除，且除了光伏、浮法外，公司电子、药 玻等业务也迎来发展机遇。维持“买入”评级。 ▍光伏玻璃具备发展前景，双寡头格局料将发生变化。光伏玻璃兼具保护及透光 作用，是太阳能电池组件的重要组成部分，在“双碳”政策支持力度加大、光 伏项目经济性提升的驱动下，预计光伏装机成长加速，且随着双玻组件渗透率 提升，光伏玻璃具备广阔发展前景。由于光伏玻璃产品较为标准化，且光伏发 电装机提升的核心要素是成本下降，因此凭借在规模、原材料、布局、生产工 艺等方面的优势，目前行业形成了信义光能、福莱特的双龙头格局，但在需求 快速增长及产能指标放开背景下，随着一些优质竞争者的进入，行业竞争格局 有望改变。 ▍旗滨集团具备超白浮法与超白压延竞争优势。旗滨集团自2011 年上市以来便布 局光伏基片生产，2020 年前后开始正式布局光伏产业，作为集团主要战略方向， 在超白浮法及超白压延方面具备竞争优势。1）超白浮法：解决透光率问题，具 备性能优势。公司通过镀膜技术解决透光率问题，且超白浮法玻璃的力学等各 项优势也得以保留，除了用在组件背板外，旗滨集团的超白浮法已经在组件面 板领域进行试验，具备竞争力；超白压延：后发优势，产能具备较大弹性。能 否做好超白压延玻璃是投资者对于行业新进入者旗滨的主要关心点，我们认为 旗滨集团在超白压延玻璃的成本与生产方面同样具有竞争力，一方面公司具备 硅砂矿及基地布局优势，另一方面窑炉规模具备后发优势，且随着产能陆续投 放，预计未来公司整体规模将进入行业第一梯队，有较大弹性。 ▍浮法玻璃拐点显现，深加工业务持续拓展，旗滨集团具备配置价值。普通浮法 玻璃需求端：随着地产调控政策底显现，当前仍有大量已开工未完工项目，对 明年竣工需求预期不悲观；供给端：目前行业产能利用率处在高位，后续几无 新增产能，且预计明年在产产线进入冷修高峰期，将压缩在产产能。短期看， 行业库存连续下滑，期货现货价格提升，拐点出现。除了浮法和光伏业务外， 公司电子、药玻等业务均面临发展机遇。 ▍风险因素：宏观经济承压；新业务拓展不及预期；原燃料成本上升。 旗滨集团 601636 ▍投资建议：浮法玻璃行业拐点显现，预计公司光伏玻璃业务自2022 年起将迎来 快速增长，公司光伏玻